问一道题：NO.PZ2016022701000005 [ CFA II ]

楼上已经回复差不多了，我这里再补充一下。

swap rate和government spot rate一样，同样是可以作为benchmark rate.

大体来说，利率swap，一般是swap的双方定期交换interest。只不过一方定期支付给另一方固定利率；另一方反过来定期支付浮动利率。这里的浮动利率常用的就有LIBOR。

对于swap有两个方向的现金流，所以我们就说他是有两个legs，其中一个是fixed-rate leg，他表示的就是固定利率的现金流，另外一个就是floating-rate leg，表示的就是浮动利率的现金流。

一般来说，在swap的签订初期，需要保证两个leg的现值相等，对于swap-rate payer来说，两个leg相等意味着支付出去的固定现金流等于收到的浮动现金流，对于swap-rate receiver来说，意味着收到的固定现金流等于支付出去的浮动现金流。

在两个leg中，浮动利率很好确定，因为他是随着市场浮动的，未来LIBOR是什么，浮动现金流就是什么。关键是求Fixed-rate leg，也就是swap rate，求出来的不同期限的swap rate就可以构成swap rate curve。例如三年的swap rate就代表，swap-rate payer未来三年每年支付这个swap rate，以此收到未来三笔浮动的现金流。

所以这个swap rate curve反映的就是这个算出来的不同年限swap rate，代表的就是支付固定利率的利率Fixed-rate。

在investopedia上面看到的定义，应该算是比较权威了：

A leg is a one component of a derivatives trading strategy, in which a trader combines multiple options contracts or multiple futures contracts (or rarely, combinations of both) in an attempt to hedge a position, benefit from arbitrage, or profit from a spread. Within these strategies, each derivative contract or position in the underlying security is called a leg. The cash flows exchanged in a swap are also referred to as legs.

大概意思就是说leg是衍生品中的一种交易策略，在swap中互相交换现金流的这个方式就被称为leg。Fixed rate leg你大概可以理解为使用“固定利率策略"（一方支付这个利略，一方收取这个利率）。在固定利率策略下的这个利率就代表了互换利率。所以A中把floating换成fixed就正确了。