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玛卡巴卡123 · 2022年11月05日

不太理解解析,请老师再解释下?

NO.PZ2020033002000076

问题如下:

A synthetic CDO comprises two tranches, a 50% junior tranche priced at a spread J, and a 50% senior tranche priced at spread S. If the default correlations between the individual reference credit names decreased, how would spread J and spread S change accordingly?

选项:

A.

Both spreads remain the same.

B.

S increases relative to J.

C.

J increases relative to S.

D.

The effect cannot be determined given the data supplied.

解释:

C is correct.

考点:CDO

解析:

相关性降低,senior层会变得安全,它的spread会降低;junior承担损失的可能性变大,所以value会变小,junior spread变大。

相关性降低,senior层会变得安全,它的spread会降低;junior承担损失的可能性变大,所以value会变小,junior spread变大。

我的理解是,组合内成分债券的相关性降低,组合的违约概率降低,所以风险补偿应该减少,YTM减少,Credit spreads对于senior tranche 和junior tranche 都减少,但是junior tranche的减少程度大于senior tranche,所以是S靠近J

这样理解有啥不对啊?而且老师的解释我也不太看得懂,为什么相关性降低junior承担损失的可能性变大,麻烦了,谢谢!

1 个答案
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李坏_品职助教 · 2022年11月05日

嗨,从没放弃的小努力你好:


senior部分类似于普通债券,喜欢确定性比较高的违约情况。junior类似于投机、赌博,喜欢高度不确定性的违约情况。

如果违约相关性降低,那么违约数量就更接近于违约概率乘以贷款(债券)总数,也就是违约数目是比较确定的,不会出现超预期的违约,那么senior是比较安全的,senior spread降低。


junior tranche本身就带有赌博的性质,类似于期权,去赌整个债券池的违约数目有高度不确定性(在correlation很高的时候,才有可能出现大家都不违约的情况)。现在违约数目的确定性比较高,junior没什么可赌博的价值,会确定性的lose value,所以junior spread升高。


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