郑郑302 · 2018年04月15日
例题中的Security selection不是太明白，直观理解为选股的收益，但是比如HML 的敏感因数为0.4，大于基准的0，这个敏感因素不也是基金尽力选股后，而得到的敏感因数，为何单独列出一个Security selection,这个没听太明白。
再补充一下问题，关于公式中的各敏感因数，是回归得出来的，还是给定的，如果是回归所得，那超额收益就体现在各个敏感因数中了？因为听课件中何老师的讲解，举例了中海油和中石油相对于GDP敏感因数一样的时候，选择了中海油获得超额收益，这一部分超额收益就是选股所得。但是，若给出另外一个股票，你怎么定它和GDP的敏感因数的值？
谢谢！
李宗_品职助教 · 2018年04月16日
在实操的时候（归因阶段），我们先看benchmark的风险因子有哪些，然后通过回归得到不同风险因子的风险敏感程度。然后我们主动投资时，通过自己判断overweight或者underweight风险因子（这个是事前因素），最后得到由不同风险因子不同带来的return，这个return和实际的return比较，差额就是选股带来的。
值得注意的是，由于风险因子敏感程度是在选股之前确定的（做回归，但是回归的是一个相同类别股票的组合，我们这里假设这个组合里所以股票对风险因子的敏感性相同），所以不存在对单个股票做回归的情况。
