货币政策

嗨，努力学习的PZer你好：

“在rf下降的时候，因为折现率也下降了，RM的收益率会很高。RM的收益率上升，超过了Rf收益率的下降，RE就会上升。”我能理解rf下降，折现率下降。但是为什么rm会上升？

Hello ，亲爱的同学，为什么贴现率下降，会使RM上升，这是权益的内容了，经济学这里并没有解释的。

但是权益我们也是要学习的，就提前看一下。

权益估值使用的是现金流折现，也就是俗称的DCF模型。

我们看一下DCF估值法的公式：

D表示股息，r表示折现率，T表示股票价格。

从以上公式看出来，当r下降的时候，T是上升的，也就是股票价格上涨。

而股票指数是所有股票价格的综合，当大部分个股价格上涨的时候，股票指数也是上涨的，因此RM也会上涨。

我还看到一种说法，如果利率下降，那么存钱的利息就会低于bond的利息，此时bond会更吸引投资，所以bond会升值；反之则贬值。那么，资产定价的时候是否也能这么理解，如果国债无风险报酬率下降，那么定价资产就会比国债更吸引投资，所以定价资产会升值？但是如果这么理解的话，定价资产的折现率不是根据capm算出来的re吗，这个re是定价资产自己的re吧，好像这么理解也不对…对吗？

同学对债券的理解正确的。这就涉及到固定收益的知识点了，久期。我们今天就来提前学习一下吧。

我们知道在固收里，有一个概念，是修正久期，它的含义是，利率变动1个百分点，债券价格变动多少个百分点。

比如，利率下降1%，修正久期=3，那么债券价格就上涨3%。

越是距离到期日长的债权，它的久期也就越大。

所以，对于长期国债，在降息的时候，债券价格的涨幅是数倍于利率下降的幅度的。债券会升值。

但是对于短期国债，特别是1年以内的短期国债，其实降息并不是好事，反而会降低收益率。

资产定价CAPM的re并不是折现率哈。我们从公式看出来：re=rf+beta*rmf

公式里有RM，这个RM是指市场收益率，它包含了价格的涨幅。

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嗨，爱思考的PZer你好：

re=rf+beta*rmf，这个公式也是预期收益率吗？

Hello，亲爱的同学。同学的理解是正确哈，这个公式也是预期收益率。

这个公式反应的是，单个股票收益率，和市场指数之间的关系。

如果是，那为什么rf下降，re不一定下降？

是的，rf下降，re不一定下降的。

因为我们这个公式里，影响收益率的有两个变量，一个是rf，一个是rm - f。

在rf下降的时候，因为折现率也下降了，RM的收益率会很高。RM的收益率上升，超过了Rf收益率的下降，RE就会上升。

结合现实情况就可以理解啦，流动性宽松的时候，股票指数也容易上涨的。而流动性紧缩的时候，股票指数也容易下跌的。

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嗨，爱思考的PZer你好：

降息=利率下降=预期收益率下降=无风险报酬率下降=折现率下降，折现率下降会导致算出来的value增加，为什么预期收益率下降会导致估值增加？

Hello，亲爱的同学。除了预期收益率下降，同学的其他理解都是正确的哈。

降息是指无风险利率下降，无风险利率下降会使折现率下降。

而根据DCF模型，折现率下降，会使资产价格上升。

所以在降息周期中，股票的表现会比较好。而加息周期中股票的表现会比较差。

而预期收益率，是综合了股息率和股票价格收益的，所以不一定降息的时候，预期收益率下降的哈。

这个问题可能要学到三级会有更好的理解。但是为了说明预期收益率的概念，老师只能先提前剧透一下了。

E（Re）就是同学说的预期收率。

预期收益率 = 股息收益率 + 股票盈利增长率 + 净回购收益率 + 市盈率变动率。

预期收益率不等同于折现率。

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