问一道题：NO.PZ201712110200000104 第4小题 [ CFA II ]

你好同学。

这道题实际上不用关心为什么bond会出现负收益，只要会计算spread就OK。

实际上，bond yield是有可能出现负的收益的。根据算YTM的公式，我们知道我们的购买价格会影响投资债券的收益率，如果投资者在购买债券时，付出了太多的溢价去购买，那么很有可能将收益率拉低到零以下。根据彭博社的数据，在2016年，全球有30%的政府债以及公司债出现了负收益的现象。

关于为什么即便有负数的收益，还是有投资者会买这些债券呢？

有以下的几点解释：

1. 即便有些政府债会出现负数的收益，但是一些机构投资者不得不持有一些出现负收益的政府债。

例如，1. 央行会持有美国或者他国政府债作为外汇储备，即便他国的国债是负收益。

          2. 保险公司、养老金为了match liability会持有债券（三级会学）。

          3.一些银行和保险公司持有政府债券作为reserve。

2. 第二个持有负收益债券的原因是：一些投资者认为持有这些负收益的债券仍然可以赚钱；

例如，1. 日本政府债是负收益的，即便如此一些投资者仍然投资于他，这是因为他们认为日元会大幅升值，货币升值带来的收益会弥补一些债券投资的负收益

          2. 投资者认为本国会出现通缩，即便有负收益，但是债券能抵挡一部分通缩损失，所以里外里投资负收益的债券还是赚的。

          3. 市场出现恐慌情绪，避险情绪很重，投资者风险更加averse，即便是负收益的国债，也比没有好。