没有理解用cb如何套利的。大概是明白可以用便宜的价格买到波动率，卖一个相对高价的股票。但是讲义76页那里说selling more stock at higher levels，价格上涨，因为call涨多跌少，所以需要更多stock来对冲，这里不明白，价格上涨，还short股票，不是亏了嘛？
伯恩_品职助教 · 2022年08月23日
嗨，努力学习的PZer你好：
selling more stock at higher levels这里是说的对冲掉gamma，因为delta不是百分之不变的，因为gamma的原因会有变化，所以要想完全对冲掉delta必须对冲掉gamma，
再来讲一下这个对冲gamma的原理
这个higher level是指当衍生品的价格涨幅大于对应的底层资产价格的涨幅，具体说就是因为凸性（gamma，凸性可以简单理解为涨多跌少）导致的如果底层资产（可以理解为股票）涨1%，那对应的CALL（就理解为买的股票的看涨期权吧）涨幅超过1%（比如涨幅1.2%），这样就不是百分百的对冲了，那怎么办呢。你跟着伯恩小哥哥的思路，我举个栗子，假设100股C股票涨了1%，然后*100股，就涨了100对吧，而买的这个C股票的call因为凸性的原因没有百分百的对冲，涨了1.2%，对应就是涨了120对吧。那现在多了120-100=20，就卖空20股C股票，这样就100%的对冲了。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！