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四喜 · 2022年08月10日

B为啥不对呢？

  1. CFA I
  2. Corporate Issuers

NO.PZ2021091701000028

问题如下：

According to Modigliani and Miller’s Proposition II without taxes:

选项：

A.

the capital structure decision has no effect on the cost of equity.

B.

investment and the capital structure decisions are interdependent

C.

the cost of equity increases as the use of debt in the capital structure increases.

解释：

C is correct. The cost of equity rises with the use of debt in the capital structure (e.g., with increasing financial leverage).

MM2不就是说稅盾好处会带来asset value增加吗？那资本结构和investment就是有关系的吖

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王琛_品职助教 · 2022年08月11日

嗨，爱思考的PZer你好：


0

同学对 MM 理论的几个概念，可能混淆了哈，下面逐一解释

1

首先，题目说了是无税 without taxes

所以同学提到了 "税盾"，其实就已经不符合题意了，因为税盾是有税的前提下，才需要考虑的因素

2

投资决策和融资决策相互独立，是 MM 的假设之一

所谓投资决策，涉及的是项目会产生未来的预期现金流，并不是同学分析的 "asset value 增加"

关于这条假设的详细分析，也请参考：https://class.pzacademy.com/qa/98943

3

关于 MM 理论的 Proposition，不管前提是有税还是无税

Proposition I 关注的是企业价值

Proposition II 关注的是股权成本

题目问的是 II，所以我们关注的其实是股权成本，并不是企业价值

4

最后，即使不说这道题，我们说有税前提下的 Proposition I，即同学的分析所对应的情况

因为有税盾的影响，所以负债越多，企业价值越大，这个结论是没问题的

但是从估值角度来说，企业价值，等于未来现金流折现求和的现值

之所以企业价值越大，并不是因为分子的未来现金流变大了，而是因为分母的折现率较低了

而投资决策，对应的是分子的未来现金流

所以不管负债多少，即使负债逐渐增多，这都是融资决策

而投资决策对应的分子未来的现金流都是不变的哈

所以对应的是 MM 的假设之一：投资决策和融资决策是相互独立的，并不是相互依赖的

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！

四喜 · 2022年08月11日

太详细了，点赞👍

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NO.PZ2021091701000028 问题如下 Accorng to Mogliani anMiller’s Proposition II without taxes: A.the capitstructure cision hno effeon the cost of equity. B.investment anthe capitstructure cisions are interpennt C.the cost of equity increases the use of in the capitstructure increases. C is correct. The cost of equity rises with the use of in the capitstructure (e.g., with increasing financileverage). a说的是re的变化对资本结构影响。不是说在no taxes的情况下左右两边互不影响的嘛，那re的变化也不会影响到资本结构啊

2023-05-31 06:44 1 · 回答

NO.PZ2021091701000028 问题如下 Accorng to Mogliani anMiller’s Proposition II without taxes: A.the capitstructure cision hno effeon the cost of equity. B.investment anthe capitstructure cisions are interpennt C.the cost of equity increases the use of in the capitstructure increases. C is correct. The cost of equity rises with the use of in the capitstructure (e.g., with increasing financileverage). B的意思不太理解。

2022-04-24 00:01 1 · 回答

NO.PZ2021091701000028问题如下 Accorng to Mogliani anMiller’s Proposition II without taxes: A.the capitstructure cision hno effeon the cost of equity. B.investment anthe capitstructure cisions are interpennt C.the cost of equity increases the use of in the capitstructure increases. C is correct. The cost of equity rises with the use of in the capitstructure (e.g., with increasing financileverage). 如题

2022-04-17 22:03 2 · 回答

NO.PZ2021091701000028 investment anthe capitstructure cisions are interpennt the cost of equity increases the use of in the capitstructure increases. C is correct. The cost of equity rises with the use of in the capitstructure (e.g., with increasing financileverage). MOM proposition需要展开讲解下，

2022-02-01 15:51 1 · 回答