Ethan · 2022年08月01日
1、债券套利策略：说它low correlations，diversify好。是不是说一个策略如此，都是相对于只投资上市公司股票而言的？
2、可转债：说+CB-S的策略，构建的delta hedge可在股价小波动时，保持组合balanced。这里的小波动如何理解，为什么大波动不行？
3、可转债：基础班P76，说若要对冲gamma可以买卖股票。gamma作为delta的导数，现货delta永远为1，导数应该一直为0，买卖现货怎么可能改变gamma？
4、可转债：Volatility-oriented说是认为股票波动大，所以更多short stock。书上好像默认“波动大时，股价低”，请问为什么？不会有震荡上涨的吗？
5、可转债：说债券credit变化，造成bond mismatch value of stock。这个点怎么理解？
伯恩_品职助教 · 2022年08月03日
嗨，爱思考的PZer你好：
关于3，是P76页，Gamma-driven exposure can be hedged by: Selling more stock at higher levels Buying more stock at lower levels.—— 这个higher level是指当衍生品的价格涨幅大于对应的底层资产价格的涨幅，具体说就是因为凸性（gamma，凸性可以简单理解为涨多跌少）导致的如果底层资产（可以理解为股票）涨1%，那对应的CALL（就理解为买的股票的看涨期权吧）涨幅超过1%（比如涨幅1.2%），这样就不是百分百的对冲了，那怎么办呢。你跟着伯恩小哥哥的思路，我举个栗子，假设100股C股票涨了1%，然后*100股，就涨了100对吧，而买的这个C股票的call因为凸性的原因没有百分百的对冲，涨了1.2%，对应就是涨了120对吧。那现在多了120-100=20，就卖空20股C股票，这样就100%的对冲了。这样能理解了吗？
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
伯恩_品职助教 · 2022年08月01日
嗨，努力学习的PZer你好：
1、债券套利策略：说它low correlations，diversify好。是不是说一个策略如此，都是相对于只投资上市公司股票而言的？——一般来说都是相对于股票的分散性好
2、可转债：说+CB-S的策略，构建的delta hedge可在股价小波动时，保持组合balanced。这里的小波动如何理解，为什么大波动不行？——因为如果波动过大会有信用风险。credit issue是指仅仅因为credit spread变化（变大或者变小），导致和stock变化不同步，就有可能导致低估convertible bond没有涨反而跌了，stock也是没有跌反而涨了。
而在crises期间，credit risk会上升，可转债和股票都会跌，导致客户看净值亏损，会赎回，落袋为安，那么在这个时候就基金经理就被迫在亏损的价格上卖出导致损失。（left risk）。
其实一看都是亏损，但是引起的原因不太一样。特别是 Extreme market volatility是系统性风险，而credit issue非系统性风险。
3、可转债：基础班P76，说若要对冲gamma可以买卖股票。gamma作为delta的导数，现货delta永远为1，导数应该一直为0，买卖现货怎么可能改变gamma？——我没明白你的问题，说实话你描述的内容，我就知所云
4、可转债：Volatility-oriented说是认为股票波动大，所以更多short stock。书上好像默认“波动大时，股价低”，请问为什么？不会有震荡上涨的吗？——因为股票如果波动大，投资者就会要求更高的业绩回报才会投资，否则不会投资，那么同样对应的业绩，其估值就要比波动小的股票估值低。
5、可转债：说债券credit变化，造成bond mismatch value of stock。这个点怎么理解？——参考我回答的3
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
