原版书计算税率的方法是否有误，题目明确说了是ending valve 的 5% ，应该要加上未实现的 CG，就是式中的x，是否应该真样算?
伯恩_品职助教 · 2022年06月17日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好，不是这样算的。首先，上一个老师讲的教材中给正规算法，您可以学习一下。然后就你的这个计算，我指出几个问题。首先因为后面的比如（1+0.07）本身是带着1的，所以第一个红框里的+1是不需要的。第二个红框里的长方形是什么？但是确实不需要，只需要把嵌入在税后收入中仍然未交过的税计算出来就可以，也就是0.2×0.05就行。然后在年化就可以（也就是你现在的根号下三次方，因为根号下的是计算的三年的收益），结果就出来了，所以不需要最后的1×（1+rd）
题目明确说了是ending valve 的 5% ——然后呢题目中说的这个5%是指嵌入的仍然未纳税的那部分收益。比如说第一年的的是7%的税后收益，表面是税后，但是只是部分税后，比如第一年买了股票A和B，各50%，A盈利6%，B盈利10%，在第一年年末之前卖出B，纳税20%，实际税后收益是8%，加上A未卖出的收益6%，合计就是7%，但是A未卖出，所以将来还要纳税。所以这个embedded 概念就是指最后依然还未纳税的那部分收益。所以要最后要把这部分的税要减掉，5%×20%=1%。就是这么来的
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
王暄_品职助教 · 2022年06月16日
是这样的没错，我这里再给你讲一下整体思路：
1.先计算after-tax holding period return
2.再计算after-tax post liquidation retrun
5% 属于embeded gain，其实就是unrealized gain的部分；
另外题目中给出了三年中realized的部分的after-tax return，那么直接算即可：（1+7%）（1+3.3%）（1+7.5%）=1.1882
另外还有一部分税应该缴却没交，就是期末值的5%：所以1.1882-（0.05*20%）=1.1782
1.1782这才是最终的return
如果文字版没看懂，可以去听李老师对该题的讲解视屏：原版书习题课，R22视频01，1.5倍速17:02开始
339263031 · 2022年06月16日
再给你一次机会，好好看问题，否则就投诉了。
