No.PZ2018113001000091 (问答题)
Bevis is a fund manager at a Canadian investment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. He is worried about the foreign exchange exposure of his portfolio of dollar assets. So he plans to fully hedge currency risk with one-month forward contracts and adjust the hedging ratio monthly.
Now, at the end of the first month, he needs to make a dynamic adjustment. Relevant data are shown in Exhibit 1:
Calculate the net cash flow (in CAD) to maintain the desired hedge.
Answer:
1. Buy USD2,000,000 at the spot rate:
USD2,000,000 × 1.2598 = CAD 2,519,600.
2. Sell USD2,200,000 at the spot rate adjusted for the one-month forward points (all-in forward rate):
All-in forward rate = 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.
USD2,200,000 × 1.2622 = CAD 2,776,840.
3. Therefore, the net cash flow is equal to CAD 2,776,840 – CAD 2,519,600, which is equal to CAD257,240.
中文解析：
Bevis是一个投资公司的基金经理，本币是CAD，管理着外币为美元的资产。他用forward合约来管理外汇风险，并且每个月动态调整一次。
现在一个月过去了，美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了：
第一步：把原来的forward合约平仓平掉，需要在现货市场上买美元，使用的汇率是当前的汇率为1.2598（注意表格中给到的bid-ask价格是dealer的报价，我们作为交易的对手方，买美元对应的使用的是dealer的ask价格，即1.2598），花掉加拿大元2,519,600.
第二步：重新建立一个新的一个月的forward合约，此时的合约规模是2.2million，按照奖励啊的汇率1.26229，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元，收到加拿大元2,776,840。
第三步：收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。
这题目的整个逻辑我懂, 但是第一步操作有个疑问, 我一开始手上已经是空头2m的usd头寸, 我要先平仓掉, 因此我要多头2m的usd头寸才可以, 但要以cad的方式计算, 因此要进行转换, 把usd转换成cad, 于是我想的是把usd消掉, usd在分母, 因此用乘法(乘小除大): 2m*1.2597, 然后我就错了, 这样的错误应该如何避免?
