老师好。
我想问问reading14 经典题 课后题T6.1.1 and T6.1.1.2。
我想问问什么时候我们要考虑duration neutral 什么时候不需要? T.6.1.1 正确答案是C，我们考虑了duration netrual。 但是为什么第二小问我们不考虑呢？
还有请问T 6.3的答案是什么呢？老师视频里没有讲这道题 还有 flight to quality是什么意思啊?
感谢！
pzqa015 · 2022年05月18日
嗨，爱思考的PZer你好：
6.3题问的是什么时候HYB相对于IG的价值下降，那么有两个结论要记住：经济表现好时，HYB相对IG的价值上升，经济表现差时，HYB相对于IG的价值下降，所以，这道题的问题就变成了什么时候经济会变差。
A选项：收益率波动率曲线变陡，收益率波动率曲线与收益率曲线是两回事，收益率波动率曲线变陡，意味着短期波动率下降，也就是短期风险下降，是经济变好的迹象；收益率曲线变陡，意味着短期利率下降，是经济变差的迹象。所以，A选项说收益率波动率曲线变陡，意味着经济表现好而不是表现差，A选项不选。
B选项：不可能出现经济slow down，slowdown是经济周期中peak阶段的前一阶段，此时，经济表现是好的，所以，B选项也不选。
C选项：收益率曲线bull flatten，长期利率较短期利率下降更多，意味着当前经济状况变差，且市场预期长期经济也不会有好转，同时，根据前半部分的flight to quality(投资方向为安全资产）也暗示经济变差，所以，C选项正确。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
pzqa015 · 2022年05月18日
嗨，爱思考的PZer你好：
一般在收益率曲线策略这里，我们都默认duration neutral，这是保守的做法，更激进的做法是不duration neutral。
举个例子：
预期收益率曲线bear flatten，那么短期上涨多，长期上涨少，正常情况下，我们会short 短期，Long 长期，并让二者duration neutral。
但有时我们short 更多的短期，long 更少的长期，让组合的duration为负，这样在收益率曲线整体向上时，还会获得额外收益，这是更激进的策略。考题中如果考察第二种策略，会明确说明的。
6.1.1和6.1.2都是duration neutral的策略，对了，我们说的duration neutral是BPV相等，而不仅仅是duration相等，不同期限的债，duration是不可能相等的。
6.1.1，5年期duration是4.9,10年期duration是8.9。根据BPV=MV*ED*1BP，由于10年期的ED是5年期ED的1.82倍，为了让等式两边相等，5年期的MV必须是10年期MV的1.82倍。
6.1.2，5年期HY与5年期IG的duration相接近，可以认为近似相等，所以，两只债的MV可以相等。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！