CFA官网题上看见好几次这个知识点，请问这个default correlation在这里是什么意思呀？为什么correlation增加mezzanine的 value更高？
mezzanine tranche of a CDO increases by more than the senior tranche whenever default correlations increase.
pzqa015 · 2022年05月17日
嗨，爱思考的PZer你好：
CDO是一个结构化产品，一般分为优先级（senior）、夹层（mezzanine）、次级（subordinate）
按照收益率排序，senior＜mezzanine＜subordinate，按照风险排序，senior＜mezzanine＜subordinate。
由于它是结构化产品，因此，不同层级的并不是同时违约，最先违约的是subordinate，subordinate违约后，现金流仍不够满足mezzanine层的投资要求，mezzanine违约，mezzanine违约后，现金流无法满足senior层的要求，senior违约。
这里的default correlation指的就是三个层级之间同时违约或不违约的关系或者说可能性，default correlation=1，则三个层级都违约，default correlation=-1，那么三个层级违约负相关，即及时subordinate违约，mezzanine或者senior可能也煤违约。
这句话讲的是mezzanine与senior之间的违约关系
按照前面的解释，mezzanine优先于senior违约，那么，如果二者的default correlation上升，说明mezzanine违约时，senior很大可能违约，而mezzanine卖的便宜（投资收益高），senior卖的贵，两个同样发生违约的资产，卖的便宜点relative value更高，或者mezzanine不违约，senior也不会违约，那么mezzanine卖的便宜，与senior一样都不会违约，显然mezzanize的relative也更高。
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