押题班-固收-Reading 12的最后一题（下图），答案是A，即”久期相同的ladder，较之bullet可以提供更多的protection from yied non-parallel shift and twists“.
可是我明明记得，老师说过，久期相同的bullet，其凸性更小，structure risk更小，更能免疫收益率曲线非平行移动带来的负面影响。
这个矛盾应该如何理解呢？
pzqa015 · 2022年05月14日
嗨，爱思考的PZer你好：
这是两个知识点，免疫之所以要minimize convexity，是为了降低资产端现金流的离散程度，让它与负债现金流离散程度相匹配。
这里是单纯从资产的角度考虑，不考虑负债，面对收益率曲线非平行移动，哪个portfolio的value更稳定（也就是protection效果更好），结论是laddered可以提供更好的保护。原理如下
yield curve shift and twist是指收益率曲线的非平行移动，由于laddered portfolio现金流分散更均匀，所以不同时间点收益率变动不同带来的reinvestment risk更有可能相互抵消，所以，在面对收益率曲线非平行移动时，laddered portfolio可以提供更好的protectation,这是原版书的结论。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
andyzhao · 2022年05月14日
多谢老师，明白了,讲解的很清楚。