雨桅 · 2022年05月09日

估值与模型S5的2.7题目

第四个选项的逻辑我明白，但我不明白判断是否negative convexity的利率标准是什么？为什么mtge4的利率一样也小于10%，它就不是negative convexity了呢？

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品职答疑小助手雍 · 2022年05月11日

不是的，你说的是一个现象，但是和行权的关系不大，call是要以面值来回购债券的，所以这个期权变成实值期权的前提就是债券价格高于面值。

而市场利率要比coupon小才能达成这一情况。

雨桅 · 2022年05月11日

啊！这下就明白了，谢谢老师

品职答疑小助手雍 · 2022年05月10日

什么时候call会行权，一般是在低于利率下降导致债券价格升高到一定程度的时候，call一般是在面值的位置，所以债券价格越容易高于面值就容易被call。

那么coupon高的债券，利率容易下降到coupon以下（利率下降到10%以下，比降到4%以下更容易），此时债券价格就高于面值了，就会被call。

雨桅 · 2022年05月10日

老师我能不能这样理解，因为coupon越高现金流就越大，受折现率影响也越大，其实跟折现率的数字关系也不大。就算折现率是5%，只要它降低，那么coupon大的债权必然受影响最大。

品职答疑小助手雍 · 2022年05月09日

同学你好，何老师画的图可以直接参考，利率小的位置因为含权，所以凸性会变负（结合callable bond的知识），利率越低的债券，越难被call（期权发生作用的位置需要利率更小才行）。所以10利率的比4利率的债券含有的期权更容易生效。

雨桅 · 2022年05月10日

老师可以详细解释一下利率越低越难call这个知识点么，不是很理解