债券第三课

嗨，努力学习的PZer你好：

为什么slope和curvature改变相对parallel shift而言，convexity更重要？

是下面原版书这句话吗？

在平行移动时，Duration的影响占主导，相比较而言，Convexity的影响就比较小，所以平行移动最主要关心duration，其次才考虑convexity。

然后就是对于非平行移动，例如slope的改变与Curvature的改变，此时，看portfolio duration无法判断非平行移动对组合的影响。

此时，要关注portfolio的key rate duration，即，组合在各个期限的利率敏感度，而组合在各个期限的利率敏感度实际上就是各期限现金流的大小，也就是现金流的分布，我们知道现金流的分布最直接的体现就是convexity。所以非平行移动，可以说是key rate duration管理，也可以说是现金流分布的管理（Convexity管理）

所以，非平行移动 → 考虑调整key rate duration → 调整key rate duration就是调整各期限现金流分布 → 现金流分布一定会影响convexity

于是，在非平行移动时，我们的关注度会在convexity management上。当然，在非平行移动时，portfolio duration数据没有意义，看不出非平行移动的影响。所以才有了原版书这句话，convexity对非平行移动更重要。

原版书所说的convexity management实际上就是指现金流分布的管理，因为改变现金流的分布时，一定会影响到convexity的大小。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！