如果用YTM的方式计算rollodown return，那么用的是same YTM，就是这个5年期债券0时刻par value折现用的折现率，而不是之后的YTM？

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题，C与答案的Rollwn return有歧义，与原版书正文（以及正课的内容）有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下，收益率曲线为向上倾斜的曲线，意味着长期利率更大，短期利率更小。例如，5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指，当期初债券为5年期债券时，对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后，期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券，那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道，5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率，期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率，由于利率更低，所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return，就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义，因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的，5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同，这个价差确实也是rollwn return；但如果收益率曲线是向上倾斜的，5年期债券的折现率更大，4.5年期债券的折现率更小，两者的折现率不同，但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向，相对的长期利率5-year利率更小，相对的短期利率4.5-year利率更大，那roll wn return对应为负数。作为一个答案，C的没有阐明roll wn return的本质原因（折现率在同一条利率曲线上滑落），只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面，题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降，无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以，这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时，5年期债券变成了4.5年期债券，折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是，整条收益率曲线平行下移，导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意，只有收益率曲线稳定stable时，折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说，4.5年期债券的折现率更低，5年期债券的折现率更高，带来的价差属于roll wn return，这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里，4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的，这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 如何6个月后，都下降。那4.5的利率不是还是比5年低吗？折现出的价格比5年更低，不是就是收益吗？

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题，C与答案的Rollwn return有歧义，与原版书正文（以及正课的内容）有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下，收益率曲线为向上倾斜的曲线，意味着长期利率更大，短期利率更小。例如，5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指，当期初债券为5年期债券时，对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后，期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券，那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道，5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率，期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率，由于利率更低，所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return，就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义，因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的，5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同，这个价差确实也是rollwn return；但如果收益率曲线是向上倾斜的，5年期债券的折现率更大，4.5年期债券的折现率更小，两者的折现率不同，但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向，相对的长期利率5-year利率更小，相对的短期利率4.5-year利率更大，那roll wn return对应为负数。作为一个答案，C的没有阐明roll wn return的本质原因（折现率在同一条利率曲线上滑落），只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面，题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降，无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以，这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时，5年期债券变成了4.5年期债券，折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是，整条收益率曲线平行下移，导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意，只有收益率曲线稳定stable时，折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说，4.5年期债券的折现率更低，5年期债券的折现率更高，带来的价差属于roll wn return，这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里，4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的，这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium怎么会出现零息债券还溢价交易呢，大家买它是为了什么呢？

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题，C与答案的Rollwn return有歧义，与原版书正文（以及正课的内容）有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下，收益率曲线为向上倾斜的曲线，意味着长期利率更大，短期利率更小。例如，5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指，当期初债券为5年期债券时，对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后，期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券，那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道，5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率，期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率，由于利率更低，所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return，就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义，因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的，5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同，这个价差确实也是rollwn return；但如果收益率曲线是向上倾斜的，5年期债券的折现率更大，4.5年期债券的折现率更小，两者的折现率不同，但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向，相对的长期利率5-year利率更小，相对的短期利率4.5-year利率更大，那roll wn return对应为负数。作为一个答案，C的没有阐明roll wn return的本质原因（折现率在同一条利率曲线上滑落），只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面，题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降，无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以，这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时，5年期债券变成了4.5年期债券，折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是，整条收益率曲线平行下移，导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意，只有收益率曲线稳定stable时，折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说，4.5年期债券的折现率更低，5年期债券的折现率更高，带来的价差属于roll wn return，这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里，4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的，这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 麻烦粘一下链接，没有找到视频讲解

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题，C与答案的Rollwn return有歧义，与原版书正文（以及正课的内容）有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下，收益率曲线为向上倾斜的曲线，意味着长期利率更大，短期利率更小。例如，5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指，当期初债券为5年期债券时，对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后，期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券，那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道，5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率，期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率，由于利率更低，所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return，就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义，因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的，5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同，这个价差确实也是rollwn return；但如果收益率曲线是向上倾斜的，5年期债券的折现率更大，4.5年期债券的折现率更小，两者的折现率不同，但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向，相对的长期利率5-year利率更小，相对的短期利率4.5-year利率更大，那roll wn return对应为负数。作为一个答案，C的没有阐明roll wn return的本质原因（折现率在同一条利率曲线上滑落），只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面，题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降，无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以，这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时，5年期债券变成了4.5年期债券，折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是，整条收益率曲线平行下移，导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意，只有收益率曲线稳定stable时，折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说，4.5年期债券的折现率更低，5年期债券的折现率更高，带来的价差属于roll wn return，这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里，4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的，这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. No.PZ2021120102000003 (选择题)来源: 原版书A tinvestor consiring a 5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25 bps in the next six months. Whiof the following statements about the rollwn return is correct?AThe rollwn return equals the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe lower yielto-maturityBThe rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months.CThe rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium.请老师一下rollwn return的原理及定义以及什么叫5-yebontrang a premium.、

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题，C与答案的Rollwn return有歧义，与原版书正文（以及正课的内容）有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下，收益率曲线为向上倾斜的曲线，意味着长期利率更大，短期利率更小。例如，5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指，当期初债券为5年期债券时，对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后，期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券，那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道，5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率，期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率，由于利率更低，所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return，就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义，因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的，5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同，这个价差确实也是rollwn return；但如果收益率曲线是向上倾斜的，5年期债券的折现率更大，4.5年期债券的折现率更小，两者的折现率不同，但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向，相对的长期利率5-year利率更小，相对的短期利率4.5-year利率更大，那roll wn return对应为负数。作为一个答案，C的没有阐明roll wn return的本质原因（折现率在同一条利率曲线上滑落），只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面，题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降，无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以，这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时，5年期债券变成了4.5年期债券，折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是，整条收益率曲线平行下移，导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意，只有收益率曲线稳定stable时，折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说，4.5年期债券的折现率更低，5年期债券的折现率更高，带来的价差属于roll wn return，这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里，4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的，这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. C是对的吧？记得何老师上课说过类似的结论，premium bon格会随着时间流逝下降，所以roll wn return是负的