convexity是衡量parallel shift对价格影响 的二阶导，但是又说他越小structural risk越小。而structural risk又是non-parallel shift造成的，non-parallel shift的主要衡量指标是partial KRD而convexity影响几乎可以忽略。请问这个逻辑是？谢谢！仅仅是基于零息债的性质推出的convexity和structural risk的连接吗？
pzqa015 · 2022年05月07日
嗨，爱思考的PZer你好：
convexity有两个性质，一是涨多跌少的优良特性，这也是它对价格影响二阶导的含义，portfolio convexity衡量的是portfolio parallel shift的二阶导，如果收益率曲线非平行移动，那么价格的变化就不能用portfolio convexity来衡量了，应该用每一个点的二阶导来衡量，但是我们CFA没讲过这个点，对于收益率曲线的非平行移动，我们简化为只考虑每个点的duration，也就是KRD，只衡量duration对portfolio 价格的影响。
convexity的第二个性质是代表现金流的离散程度，duration相同时，convexity越大，则现金流越离散，这个性质是用于免疫策略的，对于单笔现金流免疫，负债的convexity是0，所以，如果资产的convexity很大（现金流很分散），那么收益率曲线非平行移动时，会有免疫失败的风险，只有convexity小的时候（极端情况是0，此时与负债完全一样），无论收益率曲线如何变动，都不会免疫失败。
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