“本期关键词：SOFR ”
基准利率作为定价中的无风险利率参照非常重要，它必须符合参与者多、竞争充分、产品标准化以及交易成本低的特点。现实世界常用来当做基准利率的为Libor，但近年来由于其流动性风险问题以及操纵问题等而被SOFR代替。本文就详细介绍了这个被新选中的利率，出现了几个需要特别记忆的重要知识点。
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SOFR背景知识
2014年美联储就成立了替代参考利率委员会（ARRC），直到2017年6月2日才终于选择了一个可以用来替代Libor的利率SOFR，全称为“Secured Overnight Financing Rate”即有抵押的隔夜拆借利率，由纽约联邦储备银行（FRBNY）发布。
SOFR标的物的来源，即参与统计利率的产品很广泛，由多种类的隔夜国债回购交易组成。基本可以分为以下三大类：
非中央清算的三边回购协议，即第三方是一个一般的金融公司而不是政府类的中央清算（FICC或者GCF），并且去除掉与FICC或GCF有关的交易以及与美联储做对手方的交易。
中央清算的三边回购协议，即由中央清算的交易以及与政府类机构做对手方的交易（第一类中去除的部分）。
双边回购协议中跟FICC做清算的，即交付式回购（真的要把金融产品买出去再买回来的），这样才算是Secured（符合SOFR中的“S”）。
另外除了上述三大类，参与统计的标的还有一些展开和筛选，以保证样本数足够多且数据足够真实。
选好数据以后，将利率按交易量从高到低排序，取交易量的中位数作为权重，加权平均后的利率即为SOER。
通过这样统计选取的SOER有三大好处：
灵活性高。
按照实际成交来计算，更加客观，不容易被操控。
与其他利率的计算方法一致，市场更容易接受新的利率。
SOFR与联邦储备利率的比较
说到了其他利率，文章接下来将SOFR与联邦储备利率EFFR进行了比较。根据市场表现有以下几个方面的异同点：
从现货市场看，每日数值两者趋势整体上是一致的，而不同之处在于：SOFR平均值比EFFR低；SOFR没有像EFFR那样在每个月的最后几天下跌的规律；SOFR的波动性比EFFR大，因为银行每个季度都会根据巴塞尔三的要求调整资产负债表。
从期货市场看，由于期货市场的标准化，产品都是固定的，SOFR所对应的就是2018年5月7日CME发起的一个月和三个月的SOFR期货，报价为 “100减利率”。两者的特点如下：
三个月SOFR期货的利率是基于IMM Wednesday来分隔的三个月进行复利计算确定的，并且是现金交割。所以，它与欧洲美元期货ED futures就十分类似，如果报价利率变动1个基本点，它的合约价值变动金额就是25美元。
一个月SOFR期货的利率是直接按照合约规定的时间取平均即可。如果报价利率变动1个基本点，它的合约价值变动金额是41.67美元。
那么，与EFFR同期限期货的异同如下：
从一个月期货的市场表现来看，总体上趋势一致，但是SOFR数值会比EFFR低，且波动会大一些，变动与货币政策相关。偶尔会出现SOFR比EFFR大的情况。
从三个月期货的市场表现来看，总体上SOFR与EFFR非常形似。两者都是非常好的预期利率。而LIBOR反映的是市场预期而不是基于真实成交的，所以会更加不准，与前两者差距会比较大。差距也同样与美国货币政策有关。
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配图来源网络
