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远期利率协议（Forward Rate Agreement），顾名思义，属于我们大名鼎鼎的远期合约（Forward）家族的一员。忘记远期合约定义的朋友们不用担心，F君快速带大家一探究竟。远期合约（Forward Contract，or simply Forward），是AB双方签订的一种非标准化、量身定做的合约，并约定在未来某时间以某确定价格买卖某种资产。合约中需要清清楚楚列出来将交易的物品、有效期限和执行价格等内容。那么作为远期合约的一员，远期利率协议有什么特别的呢？下面F君以一个最简单的例子来给大家展开。假如都市精英的你100天后要参加一场室外高级金融人士聚会，你的晚礼服已经定制好。现在还无法得知100天后的天气情况：晴或是雨。
如果100天之后气温骤降瓢泼大雨，你将被全身淋湿成为全场最尴尬的一人，失去与业界大佬谈话的聚会；如果100天后天气晴朗，你的晚礼服将在阳光下闪闪发光并让你的魅力值上升。
面对这样天气骤变的未知风险，你决定在你的竞争者那里私人定制一款雨衣——这款雨衣现在不需要任何费用，但你答应在聚会当天无论天气情况怎么样，你必须穿上这款雨衣。
故事中的“雨衣”帮你起到了百分之百避险的作用，你在活动的100天前锁定了你的造型（晚礼服搭配雨衣），让你的造型不再受到外界天气及气温的变化所影响。披上雨衣的你虽然失去了变成全场焦点的机会，但你也避开了全身淋湿的危险。这款定制的雨衣就是你所签订的远期合约。此时，如果我们将故事中的风险因子天气换成市场利率的话，这样的合约我们就叫它远期利率协议，Forward Rate Agreement (简称FRA)。铺垫了这么多，现在我们直接上远期利率协议！首先给大家上一个简单明了的时间线，重要的时间点有三个，d1（合同签订日），d3（合同起始日）和d4（合同到期日）。假设今天是2024年7月1日，你的公司在三个月后（10月1日）会启动一个一年（2024.10.01-2025.10.01）的项目，你需要借款100万作为启动金，借款期限为一年。
作为借款方，你最怕的是利率上升，这样你会支付更多的利息导致你的融资成本大大上升。为了避免这样的事情发生，你想提前锁定利率，在今天与公司B签订协议并B商议好在三个月（10月1日）后，无论市场利率情况如何，你都以3.5%的利率向他借这100万，借期为一年，到2025年10月。在今天签订这个合约时，双方都不需要任何支付费用。在这个案例中，如果我们忽略T+2的交易成交时间差，d1则为7月1日（合约签订日），d3为10月1日（合约起始日），d4为明年10月1日（合约到期日）。
假设现在过去了三个月，来到了时间点10月1日，市场利率浮动成了3.8%（floating rate实时利率）。由于你提前向公司B签订了这个合约，你可以以3.5%(forward rate合约利率)的利率借到这笔钱。通过这个合约，你赚到了这个0.3%的利率差（3.8%-3.5%）。说人话就是：你捡到大便宜了！你能比别人以更低的成本借到钱！这个差额将会由公司B在到期日支付给你。每元都可以以0.3%更低利率借到的你，相当于在合约到期可以收益100万乘以0.3%=3000元。1）鉴于此刻你是借款方，你付的是约定好的利率3.5%，收到的是浮动的实时利率3.8%。如果你是出款方（假如你是公司B），那么你的盈亏计算将会相反，此刻你就亏钱；
2）此刻我们计算出来的你的3000元的收益是合约到期日时点的收益。大家都知道在金融的世界里，今天的100块是不等于明天的100块的。想要算出一年后的3000元在此刻值多少钱的话，那我们就需要用我们的折现因子折现（后文公式里会体现）！
3）不是所有的合约都是一年期，有些合约3个月、6个月甚至以天数计算，这是要将收益按照相应的天数比例进行计算。
对于定量题——一定要对公式记得牢，并且能够熟练运用。F君强烈建议复习期间，FRM考生要对frm公式再过一遍，再通过练习一些定量题进行巩固加深记忆。
公式记得牢，分数抓得住！那如何才能记得牢呢？我们也是深挖大家对于公式记忆的痛点，研发了原创复习资料——品职25年FRM一级公式密钥，带你轻松解锁FRM公式哦。
当我们理解了FRA的原理之后，我们就来上FRA里的大boss – 计算公式！大家做CFA或者FRM计算题时候，经常看到FRA的公式如下。大家不要被他的表面现象吓到。
其实如果我们将这个公式解剖一下，就会得到一个非常简单的公式：
F君想提醒大家一下关于远期利率合约报价，最让大家最容易混淆的应该就是他的期限了以及报价了。大家一定要记住FRA1X4，代表的是month 1 到month 4 为期三个月的FRA。以下表格为例：为了帮助大家顺利通过FRM考试，F君特地整理了FRM一二级高分学员备考秘笈，大家在备考一门考试时，都想看看别人是如何考过的，借鉴经验与教训。
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F君相信大家绝对不是单单对FRA的一些书本知识感兴趣，也想要知道FRA在全球金融市场的发展怎么样。那么下面F君为大家准备了一些最新的数据！下面的表格显示的是2020上半年全球的利率合约名义本金总值（Notional Amount Standing）。在2020上半年期间，按照名义本金总值来看，总共发行的远期利率合约（FRA）一共为93兆美元，占全部利率合约的19%，主要货币是美元（46.5兆）和欧元（31.3兆）。其实不难看出，利率远期合约的总名义本金占比（19%），相对于swaps（73%）来看其实是小巫见大巫。👇图表1-利率衍生品2020上半年名义本金总值（单位：Bn of USD十亿美金）
👇图表2-利率合约的主要组成（单位：Trn of USD兆美金）欢迎大家加入我们的FRM学习交流群。除了有保姆级的包含报考、学习、考试各个环节的备考指南外，群内会定期分享行业资讯、实用工具资料包、书籍推荐、大咖分享会、备考答疑、成功学员的经验分享等等信息，FRM干货信息不断发送！
