老师您好
经典题4.1这道题，何老师是跟fully hedge去对比，是多了还是少了，
我的思路是跟现有的protfolio去对比，我现在有asset bpv是91632，liability bpv是59598，我有一个很正32034的敞口，然后现在要降低敞口，我认为他们预测利率是上升的，所以要降低敞口
怎么对比，怎么算，我知道，但是benchmark的选择， 我跟老师不同的，请老师指点、
pzqa015 · 2022年05月04日
嗨，从没放弃的小努力你好：
你的思路是不对的
判断利率上涨还是下跌，并不是根据现在资产与负债的BPV，而是根据做derivative overlay后的新的资产BPV与负债BPV来判断对利率的预期。
现在资产BPV是91632，负债BPV是59598，所以，如果fully hedge的话，应该short 329份futures，此时达到duration neutral，但是由于基金经理想active 管理，只short了254份，那么结果是short futures后，资产的BPV仍然大于负债的BPV，如果基金经理预测收益率上涨，那么应该让资产的BPV小于负债的BPV，这样，资产的value下降幅度才会小于负债value下降幅度；反之，如果基金经理预测收益率下降，那么应该让资产的BPV大于负债的BPV，这样，资产的value上涨幅度才会超过负债value的上涨幅度，这才达到active 的目的。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！