固收第二课例题

嗨，爱思考的PZer你好：

为什么liability是long option的头寸，asset就必须是short option的头寸呢？

现在我们的主体是公司，我们发行callable bond，所以Liability是Callable bond（Short callable bond）。

作为发行callable bond的一方，公司实际上拥有提前赎回债券的权利，所以这个权利相当于是我们的资产，所以是Long call option的头寸。

所以，虽然我们发行的是负债，但获得的是long option的头寸。

于是，short callable bond = short option-free bond + long call option

现在为了匹配这个负债，我们就想办法把long call option的头寸remove掉，于是我们再需要short一个option，于是合成头寸就是：

Short callable bond + short option = short option-free bond + long call option + short option

Long option与Short option的收益抵消掉之后，相当于我们发行的是一个option-free bond，于是现在的liability变成了option-free bond。

而option-free bond作为负债，就更加容易去做资产负债匹配了，现在我们买入一个option-free bond资产去cover这个option-free bond liability就非常容易了。

难道不也是long pay fixed option的头寸吗？

主要是Short callable bond（发行callable），作为发行方我们持有call option（Long call option），为了将这个option抵消掉，我们需要Short一个option，这样long option的收益与short option的收益相互抵消掉，相当于我们就没有option头寸了，负债端的callable bond就变成了一个option-free bond负债，不含权的负债去做资产负债匹配就更加容易了。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！