陳泰傑 · 2021年09月07日
duration的基本概念我懂，但是還是有一些模糊的地方，上課就不太明白（兩個疑慮）
(a ) 像是固定收益講義第15頁他提到說duration matching的條件有兩個，其中一個是：
asset's duration = liability's duration. 這裡的duration是指
1.平均還款期的duration還是
2.利率改變 使得價格price改變的duration
(b) 此外第32頁的那一個例題在他的表格中他提到 modified duration（year)是什麼意思，
我知道modified duration 是 mac duration 除上(1+y) 但是我不知道放在題目的這個表格中（years)是什麼涵義？
pzqa015 · 2021年09月08日
嗨，爱思考的PZer你好：
我们区分几个久期的概念。
mac duration更侧重于投资期限，它是久期这个词最本源的含义，我们一级固收讲duration时，也是从mac duration引入久期这个概念的；Modified duration是在mac D基础上演化出来的，用来预测未来收益率变化对债券价格的影响，是从事前预测的角度；Effective duration是一个事后检验收益率变化对债券价格影响的久期概念，是一个事后回看的角度，多用于衡量embedded bond的价格对收益率变化影响，也可以用于option free bond。
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asset's duration = liability's duration. 這裡的duration是指
1.平均還款期的duration還是
2.利率改變 使得價格price改變的duration
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单笔现金流负债免疫策略中，asset duration=liability duration中的duration指的是macauly duration 而不是代表价格对利率变化敏感程度的modified duration。
原理是这样的：
单笔现金流负债，负债不受收益率曲线变动影响，那么资产端我们也要实现一个能够在收益率曲线变动时尽量不变的收益，这样才能免疫成功。
收益率曲线变动对持有债券收益的影响来源于coupon reinvestment risk与price risk，如果让二者面对收益率曲线变动时的变动相等，那么我们就能得到一个不受收益率曲线影响的确定的return。
只有资产的investment horizon=资产的mac D，coupon reinvestment risk与price risk相互抵消，才能够实现确定的return。
负债只有一笔现金流，所以负债的investment horizon=负债的mac duration。
同时，资产与负债的investment horizon相等。
所以，资产的mac D=负债的mac D。
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我知道modified duration 是 mac duration 除上(1+y) 但是我不知道放在題目的這個表格中（years)是什麼涵義？
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表格中的modified duration，就是衡量收益率曲线变动对债券价格的影响。
只有债券与benchmark的modified duration接近或相等，面对收益率曲线小幅平行移动时，债券的表现可以match benchmark的表现。
这也是债券策略中enhance index所通常采用的。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
