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Kathy苏苏 · 2021年06月17日

duration

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NO.PZ201812020100000206

问题如下:

Based on Exhibit 3, which manager is most likely to have an active management total return mandate?

选项:

A.

Manager A

B.

Manager B

C.

Manager C

解释:

C is correct.

The sector weights, risk and return characteristics, and turnover for Manager C differ significantly from those of the index, which is typical of an active management mandate. In particular, manager C’s modified duration of 6.16 represents a much larger deviation from the benchmark index modified duration of 5.22 than that of the other managers, which is a characteristic unique to an active management mandate.

match index时,是match modified duration还是macaulay durtion?答案中为什么比较的是modified duration而不是macaulay durtion?谢谢老师。

1 个答案

pzqa015 · 2021年06月17日

嗨,努力学习的PZer你好:


match index时,是match modified duration还是macaulay durtion?答案中为什么比较的是modified duration而不是macaulay durtion?谢谢老师。

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同学你好

首先解释一下mac duration、modified duration与effective duration的区别。


mac duration更侧重于投资期限,它是久期这个词最本源的含义,我们一级固收讲duration时,也是从mac duration引入久期这个概念的;Modified duration是在mac D基础上演化出来的,用来预测未来收益率变化对债券价格的影响,是从事前预测的角度;Effective duration是一个事后检验收益率变化对债券价格影响的久期概念,是一个事后回看的角度。


我们match index策略时,match的是modified duration或在modified duration基础上的PVBP(BPV),因为我们match index的目的是match预期收益率曲线变动对债券价格的影响,所以根据上面讲的三个duration的本源含义,应该选择match modified duration。


衡量一个portfolio相对于benchmark的active 程度,可以从个股权重是否接近、return是否接近来判断,这两个特征与benchmark相差越大,则active management的程度越明显,根据个股权重,我们可以初步判断出C与index有较大区别,根据average yield,可以验证这种判断。


从modified duration的角度,因为manager C比Index有更高的modified duration,则表明更加愿意承担int rate risk,这也是active的一种表现。

综合三个因素,可以判断出C是最active management的portfolio.


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