关于intra market carry trade的第三种方法Long bond futures实在太难理解了,我听了几次都没听懂,哪位老师能帮我图文并茂地讲解一下。。。谢谢!
pzqa015 · 2021年06月10日
嗨,努力学习的PZer你好:
可是②在t=1时刻还需要再滚动短债来借长债,后续的短债还有4笔融资成本,可是①在t=1时刻已经就直接持有了长债了,且已经没有融资成本了,这样看起来还是不一样啊。
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对于①,虽然是t=1归还期初借入P0的一年期本息,相当于把前面的融资成本给付清了,但是还钱的这个现金流其实也是再融资借来的,相当于又借了一笔本金为P0*(1+rf)的资金,所以,它还是与②一样的。当然,这个过程也是没有真实的借款发生。实务中,通常是把futures平仓来结束上一个carry trade,然后再买入新的futures来进入一个新的carry trade。
关于第三种carry trade的方式,同学掌握到Long futures是implicit carry trade这个层面基本就可以了,学有余力的情况下可深入分析这一过程。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!
pzqa015 · 2021年06月08日
嗨,爱思考的PZer你好:
同学你好,
carry trade的本质是我们期初不用花一分钱,借短期资金,买长期债券,赚长短期利差。
前两种方法是explicit borrow and lend,也就是”explicit financing at the short end of the yield curve and receipt of a higher fixed rate at the long end of the yield curve”,因此我们可以看到赚到的rlt-rst。
与前两种方法不同,long bond futures是implicit borrow and lend,也就是整个过程并没有真正的发生borrow and lend,因此,我们看不到rlt-rst,但Long futures在期初、期末的现金流与实际借短期资金、投长期债券时发生的现金流是一样的。
举个例子:
借1年期资金,投5年期coupon bond(简化处理,不考虑PVCF)。
1、以long futures方式
Long 1Y futures,futures的underlying是5年期债券,P0是5年期债券在期初的价格。
t=0时刻,futures没有现金交换,现金流为0。
t=1时刻,long头寸以FP的价格买5年期债,根据二级学的futures定价公式,FP=P0*(1+rf),所以需要支出的现金是P0*(1+rf)①同时获得5年期债券头寸,这个过程隐含着期初支付1年期负债成本获得五年期债券的收益。
2、传统carry trade
t=0时刻,借入P0,买入5年期债券,一收一付净现金流为0。
t=1时刻,期初借的P0应归还P0*(1+rf)②。
①与②一样。
所以Long futures与借短投长在t=0、t=1时刻的现金流支出是一样的,所以,可以把long futures等价为carry trade,这个过程类似合成策略。
----------------------------------------------加油吧,让我们一起遇见更好的自己!