三级经典题-行为金融关于Representativeness

嗨，爱思考的PZer你好：

首先给同学手动点赞，关于行为偏差的学习，建议大家将考查相同知识点的题目，放到一起，总结考查的形式，同学这点做的很好，加油！下面我们说说 Representativeness

1. 

同学的第一张截图，题目是 [2017-5-A](1.6)，即真题 2017-5-A, 经典题 R8 的 1.6 题

这道题，建议和另一道题放到一起看：[2018-4-B](1.16)，即真题 2018-4-B，经典题 R8 的 1.16 题

两道题目，我认为都是在辨析 Representativeness 和 Conservatism bias, 因为两个偏差，都涉及 base information 和 new information

Representativeness 是重视 new information, 轻视 base information, 结果是采纳观点或预测时，几乎完全基于新信息

"Adopt a view or a forecast based almost exclusively on new information or a small sample."

Conservatism bias 是重视 base information，轻视 new information，结果是保持或缓慢地更新一个观点或预测，即使有新的信息出现。

"Maintain or be slow to update a view or a forecast, even when presented with new information."

2.  

同学的第二张截图，题目是 [2014-11-A](1.2)，即真题 2014-11-A，经典题 R8 的 1.2 题

关于这道题，有 2 点说明

1）首先，协会给出的解析，只是一个参考答案，并没有列出 Lam 所有的偏差，比如，相比于 Representativeness，可能很多同学感觉 Self-control bias 更明显，基于题干 "Lam has been saving for several years but is behind schedule to ultimately fund his retirement."

2）其次，协会的解析，可以看作是对于同一句话，识别出两种偏差。

即对于题干 "remind him of his most successful clients because 'they know what works.'"，解析是认为这句话同时体现了 availability bias 和 representativeness，也没错，可以看成关注的重点不同

availability bias 关注的是「前」半句 "remind him of"，侧重的是他首先想到的就是自己接触的成功客户，还有博客看到的那些信息，所以他做决策是基于 "how easily the outcome comes to mind"

representativeness bias 关注的是「后」半句 "most successful clients because 'they know what works.'"，是说 Lam 觉得他那些大老板客户以前能干得好未来也能干得好，所以属于 "tend to classify new information based on past experiences and classifications"

3）最后，关于后半句，为何体现 representativeness，进一步分析，我个人认为和原版书中对 representativeness 的结果第一条很像，都是在做预测的时候，用小样本来代替总体，参考原版书 P62

采用几乎完全基于小样本的观点预测。例如，在评估投资经理时，投资者可能会过分强调一年、两年或三年内的高回报，而忽略了这种回报发生的基本概率。因此，投资者可能在没有充分考虑到这种回报持续的可能性的情况下雇佣了一个投资经理。

3.

同学的第三张截图，题目是 [2012-4-A](3.1)，即真题 2012-4-A，经典题 R8 的 3.1 题

这道题解析认为是选 anchoring，同学是问为何不选 representativeness，所以我们分两步探讨

1）为何选 anchoring。

这道题其实我个人做的时候，也感觉单看解析的两句话，并不能完全说服我选 anchoring

一般真题的解析，关键词都是能在原版书中找到的，但是解析中关于 anchoring 的两句话，我在 2020 年的原版书中没有找到，有可能在是早年的原版书中有吧

虽然解析没找到，但是在原版书的介绍中，也有提及类似的分析思路，比如原版书 P67 中也有提到：由于锚定和调整偏差，当得知新的信息时，投资者可能会过于坚持他们原来的估计。例如，如果投资者最初估计一家公司明年的收益为每股2美元，而该公司在这一年中遇到了困难，投资者可能不会在困难的情况下充分调整2美元的估计。他们仍然"锚定"在2美元的估计上。

所以这道题比较难的点是它没有给出具体的锚定数字，而是隐含在题目中

是因为锚定在买入股票时的价格上（隐含的锚定数字）而忽略了新的信息，所以如果投资者的回答是，不会卖出股票，就能说明投资者可能具有的偏差是 anchoring

2）为何不选 representativeness。

首先从 base information 和 new information 的角度出发。历年真题，如果考查 representativeness，都会把 base information 和 new information 都说的很详细，尤其是 base information

而这道题，其实只是说 recent equity investment，并没有交代其他更多细节，所以不太符合 base information 的条件，所以我个人认为选 representativeness 比较牵强

其次，从另一个角度出发。如果题干有描述，之前发生过类似情形，投资者做了某种选择，导致了某种结果。现在又发生了类似情形，投资者基于过去的选择和结果，做了决定，我觉得可以是 representativeness。这么说有点抽象，结合题干的描述

如果一年前你刚买了一只股票，管理层就发公告说盈利下降，然后你就卖了 (只是代表其中一个选择，你也可以没卖), 结果股价下跌了，你积累了一种经验。然后一年后，你刚买了另一只股票，管理层也发公告说盈利下降了，你基于过去的经验，卖了股票。我认为可以说是 representativeness

但是题干，并没有说之前也有类似的情形，所以我认为这里说 representativeness 有些牵强

4. 

关于第三张截图的题目，即 [2012-4-A](3.1)，我个人认为做这道题目的价值，相比于纠结协会的解析，更可能是提醒我们再熟悉一下诊断问题中，两个偏差的经典问法，请参考原版书 P91

Representativeness：Have you ever made a new investment because of its apparent similarity to a past successful investment (e.g., a tech stock or value stock) without doing research to validate the new investment's merits?

Anchoring：You purchase a stock at $50 per share. It goes up to $60 in a few months, and then it drops to $40 a few months later. You are uncertain what will happen next. How would you respond to this scenario?

从协会公开的真题情况看，考查诊断问题的，只有 2012 年，之后的真题，考查行为偏差的题目形式，都是通过案例背景中，具体人物的言行举止的描述，来识别偏差。

所以我个人建议是，这道题不用纠结，如果是关于诊断问题，咱们就借着这道题的机会，再熟悉一下经典问题即可。

5.

最后再总结一下同学问到的两个偏差的历年真题，方便同学回顾

Representativeness：[2018-4-B](1.16), [2017-5-A](1.6), [2014-11-A](1.2)

Anchoring：[2012-4-A](3.1)

题目格式为 [真题](经典题)。例：[2018-4-B](1.16)，即真题 2018 年第 4 题的 B 问，经典题 R8 的 1.16 题

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！