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小米 · 2021年05月13日

关于active share和active risk

如下图中红色字体笔记,是根据李老师讲课内容认真一字一字记下来的。关于这些笔记,我总结了两个疑问点:

1、整体来看,李老师讲到的知识点中,大方向是:相同skill,factor 或者相同收益,相同active share等条件下,active risk 越小越好。是因为波动率越小越稳定吗??

2、接上题,不应该是active risk 越大,对应收益越大,所以主动管理应该要更大的active risk吗?为啥好多情况下都是选active risk 小的呢?

3、经典题中这个题。截图中的。为啥是选择了number越少,带来active risk 越大的这个呢?不使用active share 越大,带来active risk 越大的呢?因为active share 越大不是说明和benchmark 差距越大,股票约集中,数量越少吗?不也是可以理解为数量越少,带来active risk 反而大,说明risk efficient吗?

请老师按问题一一解答下,辛苦啦

1 个答案

maggie_品职助教 · 2021年05月14日

嗨,爱思考的PZer你好:


我感觉你的三条问题是由于你对这个知识点不太理解造成的,请先抛开之前的思考和理解,先按照我下面给你解释的来,希望能帮你理顺下思路:

risk efficient delivery这个点有非常固定的考查模式,就考查你对两个判断标准的理解,而这两条判断标准李老师在基础班讲解的最详细,讲到经典题时他已经假设大家都掌握了,所以这个地方我建议你结合我下面的解释再去听下基础班的讲解。(对于这个点的理解光听这道题的讲解和强化班是不够的)。

先解释一下什么是risk efficient delivery methodology: risk efficient delivery就是有效率的承担风险方式即承担的风险要值得。判断组合是否risk efficient有两个标准(不需要同时成立,根据题目给出数据判断使用哪条标准,我把基础班的内容截图如下,红框中是这两个标准,我在下面分别进行解释)。

先解释一下risk efficient:

一般效率高指的是别人需要10个小时完成的工作,你只需要1个小时,即同样的时间能干更多的事。而只有承担风险才能获得回报,那么风险高效(risk efficient)就是承担风险我能获得更多的回报。

两条标准(这道题是基于第二条做的判断):

1.    在相同的结果下(承担的风险因子、风险敞口相同,说明收益应该相似),此时选风险越低的组合越好

2.    如果两个组合风险一样、成本一样、alpha skill也一样,如何看风险效率更高呢?选active share越大的。一般投资的股票数量越少即投资的越集中和benchmark就越不像,active share越大,由此可见这一条标准说的是如果两个组合风险一样、成本一样、alpha skill也一样,那么选active share大的即用更少的股票就得到了相同的风险,此时风险效率越高。比如一个基金经理用100只股票获得的风险和另一个基金经理用200只股票获得的风险相同,说明虽然第二个基金经理分析了200只股票,相当于其中一半股票是和benchmark差不多的,根本没有获得主动风险(一半股票做了无用功)。而我们做主动投资的目的就是为了和benchmark不同。那么肯定是100只股票的基金经理的风险效率更高。

因此回到这道题上来,即便不理解上面的原理,从结论判断也可以得到答案即AS大、N小。所以选March.

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