经典题R20 P51无答案版本

嗨，爱思考的PZer你好：

问题二：portfolio's base currency 和currency in which the bond is denominated这两者有什么区别呢？

Portfolio base currency就是投资组合的计价货币。

例如，我们是一个UK-Based portfolio，我们的计价货币就是英镑GBP，因为这个组合在最终核算收益时，是以英镑GBP衡量的。

当然，在这个UK-portfolio里面，我们可以投资很多海外债券，例如可以投资A债券（USD债券）、可以投资B债券（EUR债券）。

这里的currency in which the bond is denominated实际上就指的是债券自己的计价货币，例如，投资的A债券，他的计价货币就是USD；投资的B债券，他的计价货币就是EUR。

所以可以发现，这个UK portfolio核算收益时，是以英镑GBP核算的，GBP就是Portfolio base currency；而这个Portfolio可以投资很多海外债券，可以投美元的USD债券，可以投EUR债券，其中，对于USD债券，USD就是这支债券自己的计价货币（the bond is denominated in USD）。

问题一；这里说的意思是选一个higher -return bond只基于common currency, 而不基于portfolio's base currency，以及bond的定价货币，是这样么？

这里有点问题。

Higher-return的比较，不受Common currency的影响。也就是说，Common currency的出现只是为了统一比较标准，但它自身并不会影响到债券之间的相对收益大小。

当然，Higher-return的比较也不取决于Portfolio base currency；

这个收益大小的比较只会受到Bond定价货币的影响（currency in which the bond is denominated）。

具体来讲：

这道题里面的Statement VI是说：Higher-return bond，会同时受到Portfolio base currency的影响，以及这支债券的计价货币的影响。

这个Statement VI的描述是错误的，因为，一支债券是否具有吸引力，不会受到Portfolio base currency的影响。

例如，有GBP-Portfolio，有EUR-portfolio；现在有3个债券可以考虑投资，分别是：USD债券、EUR债券与JPY债券；

那现在为了比较这3个债券的收益高低，我们首先需要将这3支债券Hedge成一个Common currency，这个Common currency其实无所谓的，Common currency的出现只是为了统一比较标准，他并不会影响到收益大小的排序。

Portfolio base currency也不会影响到债券收益的排序。例如，我们把所有债券Hedge成了EUR，那假设这3支债券的收益排序是：

USD债券hedge成EUR后的收益 > EUR债券的收益 > JPY债券Hedge成EUR的收益；

一旦Hedge成EUR之后，这3支债券的收益排序就是定死的。

无论对于GBP-portfolio，还是对于EUR-portfolio，以上的排序都是客观存在的，所以债券的Attractiveness不会受到Portfolio base currency的影响。也就是提问里说的，不会基于Portfolio base currency。

但是债券的收益会受到债券的定价货币（denominated）的影响。

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