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嗨，爱思考的PZer你好：

这句话实际上是在对比Passive bond investing 与 Active bond investing。

Generally when we evaluate similar situations, we will use a passive, as opposed to an active, management strategy for the fixed-income portfolio

针对Case里面的情况，他们更加倾向于用Passive的头寸方法，而不是Active的投资方法。

which means the risk of measurement error will be greater than asset liquidity risk

后面这句，实际上是解释了为什么更加倾向于Passive的原因。

他们认为，对于Passive bond investing来说，Measurement error带来的风险要比Asset liquidity risk要大。

这点完全正确。

首先，对于Passive investing，无论是模拟债券指数进行被动投资，还是模拟负债进行Duration-matching，我们的终极目标就是让债券资产组合能够模拟Index or liability。

为了能够实现模拟，我们需要先分析Index与Liability的风险特征，然后让资产的投资能够匹配这些风险特征。例如，在进行Duration-matching时，我们需要分析负债的Macaulay duration、BPV、Convexity指标，在构建资产组合时，也是尽量去Match这些指标。

Enhanced-indexing的方式模拟指数进行被动投资也是同理。

我们发现，这种被动模拟（Index or liability）的投资方式，实际上就是让资产在跟踪指数（Liability）的风险指标。

因此，如果负债、Index的风险指标本身衡量就有问题，那模拟肯定就会有偏差。由于衡量负债、Index风险指标的数据出现了误差，带来的模拟不够精确的风险，我们就称为Measurement error risk。比如说，在构建Duration-matching时，咱们首先要算负债的Macaulay duration，如果这个指标都有误差，那Duration-matching肯定不准确。

所以对于Passive investing，这种Measurement error的风险相对较大。

同时，由于这种被动的投资，交易其实不是特别频繁，所以资产流动性带来的风险（Asset liquidity risk）就会相对较小。

综合起来就是，对于被动投资（Passive investing），Measurement error风险要比Asset liquidity risk更大。

相反的，对于Active investing，由于不存在模拟（index or liability），因此Measurement error会很小、甚至没有，反而Active investing需要频繁交易，对他们来说资产的流动性风险（Asset liquidity risk）影响会更大一些。

所以对于Active investing，Asset liquidity risk要比Measurement error的风险要大。

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