经典题R19的6.5

嗨，爱思考的PZer你好：

解决immunize 的时候不是match的macauly duration么？为什么这里又要match effective duration了？

这道题不是Immunzation。

Immunization的目标是有负债进行匹配，用资产来Match负债。可以实现负债到期时，有专门的资产来Cover。

而本题这里，是单纯的投资了，投资的目标不是Match liability；注意看题干也没有出现Match liability的字眼，也没有出现Liability的信息。所以，本题不是资产匹配负债的类型。

这道题是使用Enhanced-indexing的方法跟踪 benchmark，也就是Match一个指数，并且试图让Portfolio产生的收益Outperform benchmark：

Outperform a fixed-income benchmark by using an enhanced-indexing strategy...

使用Enhanced strategy来跟踪指数，就会使用抽样的办法，购买指数里面有代表性的债券，试图模拟指数的关键指标。其中Duration就是模拟的一个关键指标。所以在这里他是使用Enhanced strategy，让Portfolio的Effective duration等于Index的Effective duration，来试图模拟指数的指标。

需要注意不要混淆策略了，本题就仅仅是Match benchmark的策略，不是Match liability的策略。

下来按照3级Fixed-income这门课的安排，大概介绍一些固收的策略。

整个3级，其实就分为Passive investing与Active investing：

1、如果有对象需要Match，就属于Passive投资；

例如，有负债需要匹配，我们的目标就是Match liability，此时属于Immunization的范畴，按照匹配的要求来就好了。我们学到过很多种match liability的方法。之所以叫做Passive，就是投资的目标是被动地跟踪负债，投资不会表达基金经理的主观观点。

如果没有负债Match，我们需要Match index，这也是属于Passive投资，因为也不需要表达基金经理的主观观点，只需跟踪住指数就好了，这时候就有Pure indexing与Enhanced indexing。

2、如果没有对象Match，就属于Active投资，目标就是赚取高收益，表达基金经理的主观观点。他就包括，我们学到的Stable yield curve下的所有策略（Buy and hold, riding the yield curve, carry trade, sell convexity），Volatile yield curve下的所有策略（Buy convexity, duration management, barbell/laddered/bullet）;以及Credit strategies；这些策略都是为了追求高收益。

以上其实就是我们3级学的所有内容，在做题目时，需要根据题干字眼，先判断投资的目标是啥，是Passive投资还是Active投资；

是Passive投资的话，是Match liability, 还是Match benchmark，

是Active investing的话，是Stable yield curve下的策略，还是Volatile yield curve下的策略，还是Credit strategies。

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