convexity和parallel shift的理解

嗨，努力学习的PZer你好：

“duration相同的情况下，parallel shift时，比较convexity，越大越好”

是的。

因为Duration相同，平行移动时，通过Duration对债券价格的影响，两个债券是一样大的。

那唯一的差异就会来自于两个债券的Convexity；Convexity大的，会有涨多跌少的优势。

所以利率平行移动时，Duration相同的情况下，Convexity大的债券表现总会更好。

“non parallel shift 时，不一定convexity大的就好。”

非平行移动，就是利率曲线上，每一个利率率点位的变化不一样大。

两个债券Portfolio，虽然他们的Duration一样，但是债券组合内部的权重分布不一样。

例如，组合A是：50% 2年期债券；50% 30年期债券；

组合B是：100% 16年期债券；

两个组合的Duration都近似等于16；利率曲线平行移动时，通过Duration对组合的影响是一样大的；

但是非平行移动时，例如，2年期利率、30年期利率下降；我们发现，组合B的价值就不会变的，因为影响组合B价值的关键利率点位是16年期利率；

反而，2年期利率、30年期利率下降时，组合A的2年期债券价值上升，30年期债券价值上升；

所以在这种非平行移动时，组合A的表现更好。

以上就说明了，非平行移动时，我们需要判断债券组合的Key rate duration（Partial PVBP），或者需要判断组合的类型（Barbell/bullet/laddered）；

只有判断出来了债券组合的权重集中在利率的哪个区间，我们才能判断出来组合在利率曲线非平行移动时的表现。

所以，在非平行移动时，我们不看Convexity了，需要比较组合的KRD（Partial PVBP），或者需要判断组合的类型（Barbell/bullet/laddered）

关于这点，可参考讲义下图，有讲到在不同的非平行移动时，由于Barbell/bullet/laddered他们的债券处在不同的利率区间上，所以不同的非平行移动时，他们的表现不同：

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