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FrankSun · 2020年10月21日

问一道题

  1. CFA I
  2. Fixed Income

A callable bond most likely experiences negative convexity when the bond’s yield to maturity is: 

  1. less than the bond’s coupon rate.
  2. equal to the bond’s coupon rate.
  3. greater than the bond’s coupon rate.

老师，请问一下这道题的解题思路是什么呢？在premiun的时候，callable bond都呈现negative convexity?那discount的时候呢？谢谢！

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吴昊_品职助教 · 2020年10月22日

同学你好：

先说一下原理，对于callable bond，当利率下降的时候，债券发行人以call price提前赎回债券，所以callable bond在利率下降的时候会有一个价格上限，由于价格涨不上去，会呈现出负凸的特性，也就是下图红框部分。而当利率上升的时候，callable bond不会行权，就类似于一个不含权债券，呈现出正凸的特性。

回到本题，出现negative convexity，必然是利率下降。折现率下降，债券价格上升，超过面值，即premium的情况下会呈现负凸。

下图参考基础班讲义P318页。

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