R20 原版書課後題（數題）

嗨，努力学习的PZer你好：

“1. 17題:請問這題單純就是考sell convexity的概念而已嗎？跟賣掉的年期再去買其他年期的duration或是covexity無關嗎？ ”

这道题考查的是Stable yield curve下的Sell convexity策略。

就是因为债券既有Duration，又有Convexity，所以如果我们想卖出债券降低组合的Convexity，势必会同时降低组合的Duration。

所以，单纯的Sell convexity，一定要保证买卖前后组合的Duration并没有发生变化。

那这样的话Strategy 1先排除，因为买卖前后组合的Duration会变。

Strategy 2非常合适，因为卖掉5年期债券，组合Duration降低4.74，同时买入的MBS增加Duration4.75，这样组合的Duration没有改变。并且由于MBS具有Negative convexity，一卖一买在保证组合Duration不变的情况下，组合的Convexity被降低了。符合题目要求。

Strategy 3并不是Sell convexity的策略。

“另外想加問，convexity跟單純年期是否沒有直接關係呢？”

有，参考下面这个公式。

Macaulay duration和债券的期限正相关，Convexity和Mac.D呈平方关系。

2. 20題: 因為是預測steepening yield curve 那麽不是應該選擇中間利率比較敏感（亦即中間年期比較大的Partial PVBP)會得到比較多的好處嗎，也就是preforms 1嗎？或是我該如何思考這道題呢？ 

请参考之前的答疑：

https://class.pzacademy.com/qa/61960

 “3. 23題：其中Statement III我不懂，為什麼題目解析是通常inter market 即使是往forward rate走也不會break even呢？根據covered interest rate parity, F0/S0=Ra-Rb 這樣一來 難道不是就消耗了Rb大於Ra的利率差了嗎？而且為什麼解析中替換成Intra market就會是正確了呢？”

请参考之间的答疑：

https://class.pzacademy.com/qa/45210

 “4. 24題:Statement VI 我不太懂他是什麼意思，錯在哪裡？”

Whether a bond offers a relatively attractive return depends on both the portfolio’s base currency and the currency in which the bond is denominated.

这句是说，债券收益率大小（relatively attractive return）取决Portfolio的Base currency以及债券的计价货币。

取决于Portfolio的Base currency这点错误。

原因是，一堆外币债券，例如有USD/GBP/EUR/JPY计价的外币债券；

我们为了比较他们的收益率大小，会把这些债券Hedge成一个Common currency，目标是为了统一比较标准，一旦Hedge成USD之后，所有债券收益率大小的排序就是定死的。

例如，把以上债券都Hedge成USD之后，然后按照收益率的大小排序。

注意，以上债券以USD计价的收益率他们的排序就是定死的。无论是USD-based portfolio，还是RMB-based portfolio，这个Hedge成USD的债券收益率，他的收益率的大小排序是一样的，这是统一货币标准后，债券收益率的客观排序，并不会因为我们Portfolio base currency的改变，而使得Hedge成USD之后的债券收益率改变。

那这样的话，外币债券return的吸引力，并不会因为Portfolio-base currency的改变而改变。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！