问一道题：NO.PZ2018120301000039 [ CFA III ]

是因为后面还会再继续下跌 所以现在卖可以盈利吗？

不是的。

中期利率上升 → 中期债券价格下降 → Short做空中期债券盈利 这个还是不太理解每次都选成B。中期债券价格下降，卖中期债券为什么还能盈利？

是我们预期中期利率未来会上升（中期债券价格未来会下降），我们提前做Short头寸。

我们学的所有债券策略都是基于预期：也就是预期未来中期利率会上升，在中期利率上升之前（中期债券价格下降之前），提前Short中期债券。

等将来时刻，中期利率实现了我们期初的预期时，此时，中期债券价格会下降，我们提前做的Short策略盈利，平掉Short策略就可赚取差价。

嗨，努力学习的PZer你好：

“  这道题我是这样理解的，因为是long1s和30s，而short5s和10s，意味着less curvature，在这种情况下，为什么不选择B？谢谢”

注意，Less curvature，More curvature描述的是收益率曲线的变化，不是我们构建的头寸。

收益率曲线Curvature的变动，描述的是中期利率相对于长、短期利率的变化。且，长、短期利率的变化方向一致，而中期利率的变化方向与他俩相反；

所以就有两种Curvature的变化：

1、中期利率上升，长短期下降，对应收益率曲线More curvature；

2、中期利率下降，长短期上升，对应收益率曲线Less curvature。

如果是Less curvature，代表中期利率下降，那最合适的策略应该是Long中期债券，中期利率下降 → 中期债券价格上升 → Long中期债券盈利；

同时，Condor是Long/Short策略，我们已经Long中期债券了，就需要Short长、短期债券，长短期利率上升 → 长短期债券价格下降 → Short做空长短期债券盈利；

所以，在Less curvature时，最优的策略为：Long中期债券（5S/10S），Short长、短期债券（Short 1S/30s）

这个头寸和题干信息里的头寸不一样。所以他不是预测收益率曲线Decrease in curvature。

下面分析下Increase in curvature：中期利率上升、长短期利率下降；

中期利率上升 → 中期债券价格下降 → Short做空中期债券盈利

长短期利率下降 → 长、短期债券价格上升 → Long长、短期债券盈利

所以对应的Condor策略为：Long 1s, Short 5s, short 10s, long 30s，符合题干的头寸，所以选C。

从做题的角度，发现他是Short中期债券，所以我们可以判断中期利率是上升的，Short可以盈利，所以直接可选Increase in cuvature.

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