关于I—spread 做hedge

嗨，努力学习的PZer你好：

“在讲课里，为什么说用I-spread就等于用 swap rate来做hedge？”

因为在计算Spread时，我们是用债券的收益率YTM减去Benchmark rate，其中I-spread减去的是Swap rate：

I-spread = Corporate bond YTM - Swap rate

计算I-spread的这个公式，我们也可以看成是计算一个Portfolio的收益率：

Corporate bond YTM是正数，所以相当于我们是Long corporate bond获得债券收益；

因为是减去Swap rate，相当于我们是"Short" swap；

Long了公司债券，Short了Swap，相当于用了Swap hedge掉了公司债收益率里的基准收益，这样Long/Short头寸，我们获得的净收益就是公司债的I-spread。

所以是相当于用Swap rate做了Hedge。

注意，上面只是为了理解，说了"Short" swap，实际Swap的头寸我们一般直接说的是Pay fixed还是Pay floating。说Long/Short swap可能有点怪，但不影响这道提问的理解。

"为什么说是等于用 benchmark来做hedge？"

公司债的收益率：YTM = Benchmark rate + Spread；

现在我们计算I-spread，就是用公司债的YTM减去Swap rate：

I-spread = （Benchmark rate + Spread ） - Swap rate

所以在求I-spread时，我们实际上是把Swap rate当成Benchmark rate了，这样前面的Benchmark rate和后面的Swap rate相减，只留下了公司债的Spread，这个Spread就是I-spread。因为是用Swap作Benchmark，所以起名是I-spread。

计算I-spread，使用公司债的收益率是减去了Swap rate，相当于Long公司债、“Short swap”，这就相当于用Short swap的头寸Hedge掉了公司债的基准利率风险。

所以计算Spread时，可以理解成Long公司债，Short了基准利率(Benchmark)。

这个基准利率可以是Government bond，这时候Long公司债、Short Government bond：

YTM - Government bond YTM = G-spread

这个基准利率也可以是Spot rate，这时候Long公司债、"Short" Zero-coupon bond，计算出来的就是Z-spread

这个基准利率也可以是Swap rate，这时候Long公司债、"Short" Swap，计算出来的就是I-spread

所以，计算Spread就相当于，我们在计算Long Corporate bond，Short基准利率这个Portfolio的净收益。

只有Short了基准利率、我们算收益时才会减去基准利率，只有减去基准利率，算出来的才是Spread。

所以计算Spread，就一定要Short基准利率。

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