inter-market trade

不矛盾。两个是不同的策略。

第一道例题：

Considering all the markets and maturities together, identify the most attractive cash-neutral, duration-neutral trade.

这道题的框架是Inter-market trades，就是国际市场投资。

在国际市场投资时，因为不同的债券投资，获得的投资收益是以不同的货币计价的，所以投资收益不可比，第一步就是把所有的收益Hedge成一个Common currency，这样大家的比较基准一致，在比较基准一致的情况下，才能选出Most attractive的投资。

第二道例题：

Considering only the US, UK, and Euro markets, the most attractive duration-neutral, currency-neutral carry trade could be implemented as

注意这道题说的是Inter-market carry trade，这是一个Carry trade策略。

因为Carry trade是借低利率，投资高利率，来赚取息差，所以一上来就直接比两国的息差是OK的。

这就是为什么这道题的解答方法就是：直接找到息差最大的短期利率与长期利率。

因为我们的目的就是通过Carry trade赚取息差，所以就找息差最大的做Carry trade即可。同时，因为Carry trade是在投资期末，需要用即期汇率转换货币，不使用Forward hedge currency risk，所以算Carry trade的总收益时，除了息差还要考虑汇率的预期变动。

综合比较一下：第一道例题，就是把不同国家市场的债券投资收益放在一起，找一个收益最高的，但是因为不同国家的计价货币不同，所以大家比较的基准就不同，于是需要先用Hedged return进行调整，统一比较标准再进行筛选；这是Inter-market trades；

而第二道例题，就是找国际市场间的Carry trades，那就找息差最大的即可。这是Inter-market carry trade

“第一个例题是否也可以直接用spread duration 最大的方式选择出portfolio呢？”

不行，第一个例题是Inter-market trades策略，就是在国外市场上做投资的策略，可能是简单的买国外债券投资，所以不同国外投资收益不可比，需要先Hedge成一个统一的货币进行筛选。