18189516158 · 2018年12月29日
请教何老师：
用long bond futures做carry trade，如何像前面两种方法那样，最终如何获利？
前面两种方法可以看出是短借长投，持有bond到期，但是long bond future只是到第一年末future到期时支付对价买入了bond，在这一年中可以看做是短借长投，那之后的4年呢？（同例子，假设bond期限5年）是每一年都要long bond futures重复第一年的操作吗？而且，到第一年年末支付的future price，不是自己的钱吗？并不是借来的钱。这样，就和前面两种方法看似有很大的不同，那最终是如何获利的？
谢谢！
发亮_品职助教 · 2019年01月03日
Carry trade获利的方式本质上仍是支付低利率，获得高利率；
前两种是显性的借低投高，因为是真的支付了短期利率，获得了长期利率；
而Futures是隐性的，它只能看成是一种Carry trade，并非真的支付了短期利率；是形式上的借低投高；
原因其实就在Futures定价时，通过无套利的模型，可以推导出来Future price等于期初的Bond price乘以债券的收益减去短期融资的利率。所以相当于收到债券收益，支付短期利率；
于是持有一个Futures相当于借了短期利率，投了高利率；这是推导展示出来的。
所以Long了Futures就已经相当于借低投高了。
