不是假设spread不变吗？

嗨，努力学习的PZer你好：

麻烦问一下这道题不是假设spread不变吗？那为什么还有E(DELTA SPREAD)? 

是的，这道题就是假设Spread不变。

这道题的背景是这样，主题干是假设经济Slowdown，会对lower-rated bonds产生不利影响，主题干相当于是认为spread会改变，根据主题干Spread改变的预测，我们构建了Buy CDS on lower-rated/sell CDS on higher-rated的策略。

但第一问就说，假设spread不变，那上面构建出来的盈亏是咋样。相当于是策略做错了，那结果是咋样。

这块何老师是想类比到债券Expected return的5分解模型，CDS的coupon收益就相当于是债券expected return5分解模型的coupon收益，CDS如果Spread改变带来的收益就相当于是债券5分解模型里spread改变的收益等等，主要是想类比过去分析，利用5分解模型框架的收益来源分析CDS的收益。

针对第一题CDS假设spread不变，那就让5分解模型里的这一项spread改变带来的影响为0即可，不影响最终的分析结果。

分解中为什么没有benchmark yield变化的影响呢？

因为这道题是CDS策略，CDS的标的资产就只是credit spread，只有信用风险可以影响到CDS，基准利率的改变不影响CDS，所以相当于在5分解模型里面，对于CDS来讲，第3项benchmark rate带来的影响为0.

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！