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Yoti · 2023年12月10日

No.PZ2021120102000003 (选择题)的c是什么意思

NO.PZ2021120102000003

问题如下:

A Dutch investor considering a 5-year EUR government bond purchase expects yields-to-maturity to decline by 25 bps in the next six months. Which of the following statements about the rolldown return is correct?

选项:

A.

The rolldown return equals the difference between the price of the 5-year bond and that of a 4.5-year bond at the lower yield-to-maturity

B.

The rolldown return consists of the 5-year bond’s basis point value multiplied by the expected 25 bp yield-to-maturity change over the next six months.

C.

The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium.

解释:

C is correct.

Rolldown return is the difference between the price of the 5-year bond and that of a 4.5-year bond at the same yield-to-maturity.

A 5-year zero-coupon bond trading at a premium has a negative yield. As the price “pulls to par” over time, the premium amortization will be a loss to the investor.

A reflects the full price appreciation since it is calculated using the lower yield-to-maturity, while B equals E (Δ Price due to investor’s view of benchmark yield).

备注:本题为原版书课后题,选项C与答案解释的Rolldown return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。

学员正确理解Roll down return的原理即可。

Rolldown return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。

Rolldown return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。

当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。

同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。

所以可知:期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll down return。之所以把他称为roll down return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。

选项C的答案解释为什么有歧义,因为他说rolldown return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。

如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rolldown return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll down return。

如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll down return对应为负数。

作为一个答案解释,选项C的解释没有阐明roll down return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以选项C容易引起歧义。

本题为什么不选A选项。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。

所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动:

第一种:当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。

第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。

以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。

但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll down return。

本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll down return。

所以选项A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll down return,这明显夸大了本题roll down return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll down return的收益。

A 5-year zero-coupon bond trading at a premium has a negative yield. As the price “pulls to par” over time, the premium amortization will be a loss to the investor.

A reflects the full price appreciation since it is calculated using the lower yield-to-maturity, while B equals E (Δ Price due to investor’s view of benchmark yield).

No.PZ2021120102000003 (选择题)

来源: 原版书

A Dutch investor considering a 5-year EUR government bond purchase expects yields-to-maturity to decline by 25 bps in the next six months. Which of the following statements about the rolldown return is correct?

A

The rolldown return equals the difference between the price of the 5-year bond and that of a 4.5-year bond at the lower yield-to-maturity

B

The rolldown return consists of the 5-year bond’s basis point value multiplied by the expected 25 bp yield-to-maturity change over the next six months.

C

The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium.

请老师解释一下rolldown return的原理及定义以及什么叫5-year bond trading at a premium.、

worldcup · 2023年12月14日

为什么题干里说的下降25bps,不能理解成就是说的是同一条收益率曲线上的,就是4.5年期的YTM比5年期低25bps。

6 个答案

pzqa015 · 2023年12月15日

嗨,从没放弃的小努力你好:


考试中如果出现下降25BP,就按照曲线向下25BP这样理解吧,如果是roll掉25BP,应该会有说明的。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

worldcup · 2023年12月15日

“下降25bp,可以是曲线向下移动25Bp,也可以是从5年roll到4.5年下降25Bp,要说清楚哪种情况,不然的话,只说下降25Bp,两种情况都有可能的,那么就不能说带来的收益是rolldown return了.”


那考试中遇到这个说法该怎么理解呢,这道题协会有没有出勘误呀

pzqa015 · 2023年12月14日

嗨,从没放弃的小努力你好:


下降25bp,可以是曲线向下移动25Bp,也可以是从5年roll到4.5年下降25Bp,要说清楚哪种情况,不然的话,只说下降25Bp,两种情况都有可能的,那么就不能说带来的收益是rolldown return了.

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努力的时光都是限量版,加油!

worldcup · 2023年12月14日

为什么题干里说的下降25bps,不能理解成就是说的是同一条收益率曲线上的,就是4.5年期的YTM比5年期低25bps; 也就是随着时间的推移,5年期的YTM滚到4.5年期了。

pzqa015 · 2023年12月11日

嗨,努力学习的PZer你好:


这道题没有正确选项哈。

 

rolldown return一定是Stable yield curve下,随着时间的推移,折现率沿着收益率曲线发生变化,导致债券卖出时用于买入时不同的折现率来折现,带来的price appreciation。

用公式表示是P0=∑CF/(1+r1),P1=∑CF/(1+r2),如果收益率曲线stable,那么r1≠r2,此时,rolldown return=P1/P0-1。

如果收益率曲线向上倾斜,那么卖出时的折现率r1低于买入时的折现率r2,此时rolldown return为正,如果收益率曲线向下倾斜,那么卖出时的折现率r1高于买入时的折现率r2,此时rolldown return为负,与折价、溢价发行无关。

收益率曲线向上倾斜且stable,那么我们通过rolldown 收益率曲线获得rolldown return的策略就是经典的riding the yield curve策略。

 

A选项:只说用更低的ytm折现,没有强调在stable yield curve的假设下,所以得到债券价格并不能计算出rolldown return,它计算的只是price appreciation,只有在stable yield curve下用更低的ytm计算的债券价格才能得到rolldown return。

 

我们过去讲的都是spot rate折现,三级新考纲加上ytm折现。不论是ytm折现,还是spot rate折现,只有期末用一个更低的利率(ytm、spot)折现,得到的价格price aprreciation,才会带来正的roll down return。

谈到发行价格premium和discount,其实说的是用ytm折现的债券价格。rolldown return正负与premium和discount无关。

原因是:premium或者discount发行,随着到期日临近,债券价格会趋近于面值,此时,Price也发生变化,但这只是会计成本的调整,而不是rolldown return。

举个例子:

ytm=3%,coupon=3.5%,N=3

期初P0:101.14(FV=100,PMT=3.5,N=3,I/Y=3)

一年后P1:100.9567(FV=100,PMT=3.5,N=2,I/Y=3)①

此时有price appreciation,100.9567-101.14,只不过是负的,但需要注意,它并不是沿着收入率曲线向下roll带来的rolldown return,它是我们记账成本的变化。

还用这个例子,

一年后,ytm沿着曲线向下走,债券剩余2年,要用2年期的ytm,如果收益率曲线向上,且stable,那么一年后2年期的ytm与期初2年期ytm一样,比如是2%。

那么此时的P1:102.912341(FV=100,N=2,PMT=3.5,I/Y=2)②

①与②的唯一区别是折现率不一样,①的折现率是期初的3年期ytm,②的折现率是期初的2年期ytm。用②得到的price与期初P0一起计算,102.912341/101.14-1=1.7%,才是rolldown return,用①得到的price与期初p0一起计算,100.9567/101.14-1,得到的并不是rolldown return。

债券溢价发行时,的确存在债券的价格向面值回归的现象。但是,这种现象只是会计上对债券成本的调整,并不是captial gain/loss,在调整债券成本时,使用的是同一个折现率,就像一级财务讲的BASE法则那样,期初与期末用的是同样的折现率,但是期初与期末的债券价格不一样,这是账面记的成本不一样,并不是capital gain/loss,也就谈不上rolldown return了。

 

所以说,rolldown一定是在收益率曲线保持不变,期末用一个更低的折现率来折现,得到的价格与期初的价格计算的price return,如果收益率曲线向上倾斜,期末的价格一定大于期初,得到的rolldown return一定为正,如果收益率曲线向下倾斜,得到的rolldown return一定为负,这也是C选项rolldown return与折价或者溢价发行有关这种说法错误的原因,rolldown return与折价或者溢价发行无关!

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努力的时光都是限量版,加油!

pzqa015 · 2023年12月11日

嗨,努力学习的PZer你好:


5-year bond trading at a premium.

--

举个例子,一只5年期债的par value是100元,如果以大于100元的价格买入,就是at a premium

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 如何6个月后,都下降。那4.5的利率不是还是比5年低吗?折现出的价格比5年更低,不是就是收益吗?

2024-05-04 15:55 2 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium怎么会出现零息债券还溢价交易呢,大家买它是为了什么呢?

2024-01-25 23:35 2 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. 麻烦粘一下链接,没有找到视频讲解

2024-01-20 18:01 1 · 回答

NO.PZ2021120102000003 问题如下 A tinvestor consiring a5-yeEUR government bonpurchase expects yiel-to-maturity to cline 25bps in the next six months. Whiof the following statements about therollwn return is correct? A.The rollwn return equals thefferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonatthe lower yielto-maturity B.The rollwn return consists of the 5-yebons basis point value multipliethe expecte25 yielto-maturity change over the next six months. C.The rollwn return will negative if the 5-yebonha zero coupon anis trang a premium. C is correct. Rollwn return is the fferenbetween the priof the 5-yebonanthof a 4.5-yebonthe same yielto-maturity. A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negative yiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will a loss to the investor.A reflects the full priappreciation sinit is calculateusing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie to investor’s view of benchmark yiel.备注本题为原版书课后题,C与答案的Rollwn return有歧义,与原版书正文(以及正课的内容)有出入。学员正确理解Roll wn return的原理即可。Rollwn return是默认收益率曲线Stable稳定不变。一般情况下,收益率曲线为向上倾斜的曲线,意味着长期利率更大,短期利率更小。例如,5年期利率大于4.5年期利率。Rollwn return是指,当期初债券为5年期债券时,对应的债券价值是以5年期的利率折现算出来的。当投资了0.5年之后,期初的5年期债券变成了现在的4.5年期债券,那此时给债券折现的利率为4.5年期利率。同时因为收益率曲线Stable、收益率曲线没有移动。说明投资期初的利率曲线和现在的利率曲线是同一条曲线。而依据期初的利率曲线我们知道,5年期利率大于4.5年期利率。所以可知期初为债券定价的利率为5年期利率,期末为债券定价的利率为同一条利率曲线上更低的4.5年期利率,由于利率更低,所以期末的债券价格更高。这样就产生了期末与期初的价差收益。这个价差收益就是roll wn return。之所以把他称为roll wn return,就是因为债券的折现率是从同一条收益率曲线上由期初的高利率“滚动”下落到了期末的低利率。C的答案为什么有歧义,因为他说rollwn return是5年期债券与4.5年期债券用相同的利率折现算出来的。如果当利率曲线是水平的,5年期债券和4.5年期债券的折现率确实相同,这个价差确实也是rollwn return;但如果收益率曲线是向上倾斜的,5年期债券的折现率更大,4.5年期债券的折现率更小,两者的折现率不同,但是两者的价差也依然是roll wn return。如果收益率曲线向下倾向,相对的长期利率5-year利率更小,相对的短期利率4.5-year利率更大,那roll wn return对应为负数。作为一个答案,C的没有阐明roll wn return的本质原因(折现率在同一条利率曲线上滑落),只是说了有可能存在的一个特例情况。所以C容易引起歧义。本题为什么不选A。因为在主题干里面,题干说了未来6个月的利率会下降25bps。这代表着整条收益率曲线都会平行下降,无论是5年期利率还是4.5年期利率都会下降25bps。所以,这里面的5年期折现率和4.5年期折现率的差异就包含2种变动第一种当收益率曲线稳定不变/stable时,5年期债券变成了4.5年期债券,折现率从更高的5年期利率变成了更低的4.5年期利率。这是在同一条利率曲线上折现率的改变。第二种是,整条收益率曲线平行下移,导致整体的折现率还更低。以上两种情况都导致了4.5年期债券的折现率低于5年期债券的折现率。但注意,只有收益率曲线稳定stable时,折现率在同一条利率曲线上的滑落才属于roll wn return。本题题干的整条收益率曲线的平行下移带来的债券收益不属于roll wn return。所以A说,4.5年期债券的折现率更低,5年期债券的折现率更高,带来的价差属于roll wn return,这明显夸大了本题roll wn return的范围。因为在这道题的背景里,4.5年期利率更低有一部分是因为整条利率曲线平行下移带来的,这部分不属于Roll wn return的收益。A 5-yezero-coupon bontrang a premium ha negativeyiel the pri“pulls to par” over time, the premium amortization will bea loss to the investor. A reflects the full priappreciation sinit is calculatesing the lower yielto-maturity, while B equals E (Δ Prie toinvestor’s view of benchmark yiel. C是对的吧?记得何老师上课说过类似的结论,premium bon格会随着时间流逝下降,所以roll wn return是负的

2023-11-04 17:01 1 · 回答