第（1）（2）问中为什么npv还可以等于20×2000？第（3）问中为什么不是根据信号理论判断？（也就是股权融资会导致股价下跌，债权融资会导致股价上升）
Carol文_品职助教 · 2023年09月08日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学我又想了想，你看看能不能理解：
全部发行股票融资，2亿元，每股20元，需要发行1000万股，此时公司流通在外的股票数量=2000+1000=3000股，公司价值=20*3000=60000万元
部分借债部分发股,1亿债，1亿发股，每股20元，需要发行500万股，此时公司流通在外的股票数量=2000+500=2500股，公司价值=20*2500+10000=60000万元
从这里我们可以看出，债务1亿元，只是等量替换了所有者权益，股价不发生任何变化。这是因为无税情况下，债务的增加并没有带来税盾效应，债务增加也只是等量替换所有者权益价值，虽然所有者权益在第二种融资条件下减少了，但是股数也相应减少，所以股价不变。但是如果是有税情况下，债务的增加会额外带来税盾效应，使所有者权益价值增加，这时股价就会增加了，股票价格=（原先的所有者权益+新增的税盾效应）/N。所以这题股价不变，就是在诠释无税的MM定理。
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哈哈和嘻嘻 · 2023年09月09日
好的！谢谢老师！🤩
Carol文_品职助教 · 2023年09月07日
嗨，从没放弃的小努力你好：
公司的价值不变不是意味着股权价值和债务价值的和不变吗？
MM定理I实质上说明，由于公司的总体价值是其各类投资者在公司中所拥有的价值之和，在没有公司所得税的情况下，这一价值只取决于公司创造收益(EBIT)的能力大小和风险程度(决定贴现率) 的高低，与谁向公司提供资本无关，公司资本结构的差异只影响不同投资者在公司价值中的分配比例。
全部发行股票融资，2亿元，每股20元，需要发行1000万股，此时公司流通在外的股票数量=2000+1000=3000股，公司价值=20*3000=60000万元，这里企业价值全部是股东权益价值，代表图一的馅饼。
部分借债部分发股,1亿债，1亿发股，每股20元，需要发行500万股，此时公司流通在外的股票数量=2000+500=2500股，公司价值=20*2500+10000=60000万元，债权价值占了10000，股东权益价值占了50000，代表图二的馅饼。
“因为我们计算出来股价没有变动，仍然是20元，说明资本结构发生变化，但是企业价值没有发生改变，这就是无税的MM定理所阐释的。”我这句话表述的不好，应该是股价不变，仍是20，是为了算出各自融资方案下的股东权益价值（60000和50000），进而算出整个企业价值（都是60000）。
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哈哈和嘻嘻 · 2023年09月08日
老师我还是不太明白，通过计算得出两种融资方式股价都是20，没有变化；也知道无税的MM定理说资本结构的变化不改变公司的价值。可是怎么把二者联系到一起呢？就是题目的问题，为什么两种融资方式（资本结构不同）对公司的股价没有影响呢？无税的MM定理只是说资本结构不会应该公司的价值，那和公司的股价有什么关系呢？公司的股价代表的是股权价值，也不是全部的企业价值啊😭 😭 😭
Carol文_品职助教 · 2023年09月06日
嗨，爱思考的PZer你好：
全部发行股票融资，2亿元，每股20元，需要发行1000万股，此时公司流通在外的股票数量=2000+1000=3000股，公司价值=20*3000=60000万元
部分借债部分发股,1亿债，1亿发股，每股20元，需要发行500万股，此时公司流通在外的股票数量=2000+500=2500股，公司价值=20*2500+10000=60000万元
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
哈哈和嘻嘻 · 2023年09月07日
老师我明白公司的价值不变，我想知道的是，公司的价值不变不是意味着股权价值和债务价值的和不变吗？所以公司的价值不变怎么说明公司的股价不变？
Carol文_品职助教 · 2023年09月06日
嗨，从没放弃的小努力你好：
抱歉，我更正一下。可能这样做会比较好理解。这里权益资本成本，我们用每单位股东权益能产生多少收益来算Rs。
（1）如果以发行新股来募集资金，那么该公司仍是全权益公司，股东权益=20000+2000*20=60000万，那么RS=净利润/股东权益=10%。
（2）如果公司以 5%的利率借入 1 亿元借款为扩张融资，说明还有1亿仍然需要通过发行新股进行融资，此时股权权益=2000*20+10000=50000万，而净利润因为发债有利息的存在，减少为=6000-10000*5%=5500万，那么RS=净利润/股东权益=11%。
第（3）问中为什么不是根据信号理论判断？（也就是股权融资会导致股价下跌，债权融资会导致股价上升）
因为我们计算出来股价没有变动，仍然是20元，说明资本结构发生变化，但是企业价值没有发生改变，这就是无税的MM定理所阐释的。
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哈哈和嘻嘻 · 2023年09月06日
请问老师，无税的MM定理中提到的是资本结构的变化不会影响公司的价值，这里确实算出股价不变，但公司的价值不变不是意味着股权价值和债务价值的和不变吗？所以公司的价值不变怎么说明公司的股价不变？