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cherry0540 · 2023年05月31日

问一道题

NO.PZ2018113001000091

问题如下:

Bevis is a fund manager at a Canadian investment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. He is worried about the foreign exchange exposure of his portfolio of dollar assets. So he plans to fully hedge currency risk with one-month forward contracts and adjust the hedging ratio monthly.

Now, at the end of the first month, he needs to make a dynamic adjustment. Relevant data are shown in Exhibit 1:




Calculate the net cash flow (in CAD) to maintain the desired hedge.

解释:

Answer:

1. Buy USD2,000,000 at the spot rate:

USD2,000,000 × 1.2598 = CAD 2,519,600.

2. Sell USD2,200,000 at the spot rate adjusted for the one-month forward points (all-in forward rate):

All-in forward rate = 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.

USD2,200,000 × 1.2622 = CAD 2,776,840.

3. Therefore, the net cash flow is equal to CAD 2,776,840 – CAD 2,519,600, which is equal to CAD257,240.

中文解析:

Bevis是一个投资公司的基金经理,本币是CAD,管理着外币为美元的资产。他用forward合约来管理外汇风险,并且每个月动态调整一次。

现在一个月过去了,美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了:

第一步:把原来的forward合约平仓平掉,需要在现货市场上买美元,使用的汇率是当前的汇率为1.2598(注意表格中给到的bid-ask价格是dealer的报价,我们作为交易的对手方,买美元对应的使用的是dealer的ask价格,即1.2598),花掉加拿大元2,519,600.

第二步:重新建立一个新的一个月的forward合约,此时的合约规模是2.2million,按照将来的汇率1.26229,因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元,收到加拿大元2,776,840。

第三步:收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。

老师,在today这个时点,上个月的合约已结束,平仓产生的损益才是现金流啊?答案的解释不是很懂 另外,roll yield这个概念也比较迷惑,在today节点,平仓原合约,roll进新合约,roll return=F-S,但F本身并不产生现金流啊,为什么会有收益?这个时候不考虑平仓产生的损益吗?
3 个答案

pzqa31 · 2023年06月07日

嗨,从没放弃的小努力你好:


不是这样的,这道题是说投资者买了一个六个月的外币资产,担心外币贬值,又担心资产规模会变化,所以要动态对冲,每个月滚动一次。在0时刻short a forward contract on USD,在1时刻需要动态调整了,因为本来签的就是一个月的合约正好到期了,所以在市场上直接买美元,把这份合约平仓掉,再重新开仓一份新合约,也是short a forward contract on USD,但是规模调整了,通过这种方式每个月调整一次直到外币资产到期。


乘小除大就是一个口诀,其实你都不用看是bid还是ask,乘小除大和买卖方向没有关系,用乘小除大要明白拥有什么货币,目标是换成什么货币,根据汇率标价形式判断做乘除法,搞清楚这个前提就可以使用了

举个例子,例如本币是EUR,外币是USD,汇率表达形式是EUR/USD

“乘小”:目标是获得EUR,支付的是USD,用乘法消分母,乘小的。

“除大”:目标是获得USD,支付的是EUR,用除法消分子,除大的。

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加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

treize_oz · 2023年06月07日

老师好 整个事件逻辑: 1个月前,short forward ,2M,CAD/USD 1个月后(现在),buy forward,2M,CAD/USD,平掉第上一张单 同时根据现在最新的资产规模2.2M,再 short forward CAD/USD,重新建仓 是否这样理解? 但根据口诀,不是乘小除大吗? 能否请老师再解释一下 这题是如何选择折算用的汇率的,经常错,谢谢

pzqa31 · 2023年05月31日

嗨,爱思考的PZer你好:


以这道题为例,本币是CAD,外币是USD,到美国投资,担心美元贬值,所以要short a forward contract on USD ,合约规模是 2million美元,一个月以后,美元资产规模增长到了2.2million美元,也就是说此时产生了0.2million美元的外汇敞口,这部分没有hedge,怎么办呢?合约没有到期,不能直接交割,所以只能签订一份反向对冲合约把这份合约平仓平掉,再进入一份新合约,把forward规模调整为2.2million美元,后面根据美元资产的规模再去不断动态调整,才能保证对冲掉所有的外汇风险。平仓的合约和新签的合约是不同的两份合约,不能直接结算损益。


关于roll yield,我之前做过一个比较详细的讲解,同学可以参考一下:https://class.pzacademy.com/qa/125739

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理,本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险,并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了,美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉,需要在现货市场上买美元,使用的汇率是当前的汇率为1.2598(注意表格中给到的biask价格是aler的报价,我们作为交易的对手方,买美元对应的使用的是aler的ask价格,即1.2598),花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约,此时的合约规模是2.2million,按照将来的汇率1.26229,因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元,收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 老师,这道题可以用0.2million*1.2622=2524400这个方法吗

2024-07-19 22:25 1 · 回答

NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理,本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险,并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了,美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉,需要在现货市场上买美元,使用的汇率是当前的汇率为1.2598(注意表格中给到的biask价格是aler的报价,我们作为交易的对手方,买美元对应的使用的是aler的ask价格,即1.2598),花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约,此时的合约规模是2.2million,按照将来的汇率1.26229,因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元,收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 如题

2024-06-14 09:36 1 · 回答

NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理,本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险,并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了,美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉,需要在现货市场上买美元,使用的汇率是当前的汇率为1.2598(注意表格中给到的biask价格是aler的报价,我们作为交易的对手方,买美元对应的使用的是aler的ask价格,即1.2598),花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约,此时的合约规模是2.2million,按照将来的汇率1.26229,因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元,收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 2个问题: 如果使用另一种namic hee的方法, short 0.2mn forwaron US计算公式是什么? 算出来的结果和本题答案不一样. 0.2 mn (1.2597+25/10000)=0.2524mn. \"乘小除大“的口诀在这里怎么不适用了? buy US 应该乘,就用小的1.2597. 理解答案的用1.2598的. 只是不懂为什么乘小除大不适用了.

2024-03-06 00:21 2 · 回答

NO.PZ2018113001000091 问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理,本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险,并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了,美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉,需要在现货市场上买美元,使用的汇率是当前的汇率为1.2598(注意表格中给到的biask价格是aler的报价,我们作为交易的对手方,买美元对应的使用的是aler的ask价格,即1.2598),花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约,此时的合约规模是2.2million,按照将来的汇率1.26229,因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元,收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 No.PZ2018113001000091 (问答题)来源: 品职出题Bevis is a funmanager a Canainvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. He is worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anaust the heing ratio monthly.Now, the enof the first month, he nee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee.这里问的net cashflow应该是指the enof the first month, 因此也就只有第一份forwarcontra的gain/loss. 2.2m那个合同应该还没发生cashflow的settlement才对?答案应该是2*(1.2662-1.2598)=0.0128m CAD

2024-01-08 16:50 1 · 回答

NO.PZ2018113001000091问题如下 Bevis is a funmanager a Canaaninvestment firm. He manages a 6-month portfolio with a value of $2,000,000. Heis worrieabout the foreign exchange exposure of his portfolio of llarassets. So he plans to fully hee currenrisk with one-month forwarcontracts anust the heing ratio monthly. Now, the enof the first month, henee to make a namic austment. Relevant ta are shown in Exhibit 1:Calculate the net cash flow (in CA to maintain the sirehee. Answer:1. Buy US,000,000 the spotrate:US,000,000 × 1.2598= C2,519,600.2. Sell US,200,000 the spotrate austefor the one-month forwarpoints (all-in forwarrate):All-in forwarrate= 1.2597 + (25/10,000) = 1.2622.US,200,000 × 1.2622= C2,776,840.3. Therefore, the net cash flow isequto C2,776,840 – C2,519,600, whiis equto CA57,240.中文解析Bevis是一个投资公司的基金经理,本币是CA管理着外币为美元的资产。他用forwar约来管理外汇风险,并且每个月动态调整一次。现在一个月过去了,美元的资产规模根据表格可知有2million增长到了2.2million。此时他需要作动态调整了第一步把原来的forwar约平仓平掉,需要在现货市场上买美元,使用的汇率是当前的汇率为1.2598(注意表格中给到的biask价格是aler的报价,我们作为交易的对手方,买美元对应的使用的是aler的ask价格,即1.2598),花掉加拿大元2,519,600.第二步重新建立一个新的一个月的forwar约,此时的合约规模是2.2million,按照将来的汇率1.26229,因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.2million的美元,收到加拿大元2,776,840。第三步收到的加拿大元减去付出的加拿大元就是所求了。 不应该是(1.2702-1.2598)*2M吗?

2023-12-14 11:56 2 · 回答