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cherry0540 · 2023年05月24日

问一道题

  1. CFA III
  2. Equity

NO.PZ2019012201000035

问题如下：

Initially, Fund ABC held active positions in two real estate stocks—one was overweight by 1 %, and the other was underweight by 1%. Fund ABC traded back to benchmark weights on those two stocks. Then, ABC selected two different stocks that were held at benchmark weights, one automobile stock and one technology stock. ABC over-weighted the automobile stock by 1% and underweighted the technology stock by 1%. What was the effect of ABC’s two trades on its active risk? ABC’s active risk:

选项：

A.

decreased.

B.

remained unchanged.

C.

increased.

解释：

C is correct.

考点：Active Share and Active Risk

解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。

老师，我理解这四只股票在benchmark和portforlio里都有，也就是说B和P的差异只在于股票的权重不同，那active risk和所选这两只股票的相关性大小有什么关系呢？ 李老师举的例子里万科/金地，万科/云南白药是分属于B和P的，他们的相关性会影响到B和P收益率的相关性，跟这道题是不一样的。 所以我觉得这道题应该选unchanged. 麻烦老师解惑

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3 个答案

笛子_品职助教 · 2023年06月12日

嗨，爱思考的PZer你好：


Then, ABC selected two different stocks that were held at benchmark weights, one automobile stock and one technology stock.这句话明确说了 automobile stock and one technology stock都是benchmark中持有的。 


这里还是英文理解的问题。

然后，ABC基金选择了两种和banchmark不同的股票，一种是汽车股，另一种是科技股。

意思是：portfolio持有的股票和benchmark的股票，在行业上是不一样的。




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笛子_品职助教 · 2023年05月26日

嗨，从没放弃的小努力你好：


老师，可是本题benchmark和portfolio的持仓股票是一样的

本题的benchmark和portfolio的持仓是不一样的。在本题有两个情景：

情景一：portfolio和benchmark有两只股票持仓不一样，portfolio相对benchmark多持有了1%的万科，portfolio相对benchmark少持有了1%的金地。

情景二：portfolio和benchmark有两只股票持仓不一样，portfolio相对benchmark多持有了1%的特斯拉，少持有了1%的苹果。


比如都持有a,b,c,d四只股票，选择a和b与benchmark做偏离，和选择c和d做偏离，为什么会影响到active risk呢？

那么，由于情景一不一样的股票是同行业，情景二不一样的股票是不同行业，情景二中portfolio 与benchmark的相关性更小，active risk更大。

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Felix Young · 2023年06月11日

我和同学的问题是一样的，题目中提到了【 Then, ABC selected two different stocks that were held at benchmark weights, one automobile stock and one technology stock.】 这句话明确说了 automobile stock and one technology stock都是benchmark中持有的。 我也认为active risk在这里没有变化。

笛子_品职助教 · 2023年05月25日

嗨，从没放弃的小努力你好：


我理解这四只股票在benchmark和portforlio里都有，也就是说B和P的差异只在于股票的权重不同，那active risk和所选这两只股票的相关性大小有什么关系呢？  李老师举的例子里万科/金地，万科/云南白药是分属于B和P的，他们的相关性会影响到B和P收益率的相关性，跟这道题是不一样的。 


active risk 和股票的相关性有关系。

我们知道，active risk是衡量portfolio和benchmark差异的波动性，portfolio和benchmark差异越小，active risk越小。

而portfolio和benchmark差异小，其中一个原因，就是相关性，portfolio和benchmark相关性越高，active risk越小。

无论是portfolio还是benchmark，都是由一个一个的股票组成的。因此，针对portfolio和benchmark持股不一样的地方，持股的相关性越高，portfolio和benchmark的相关性也越高，active risk也越小。


举例来说，按照李老师的例子。

一个portfolio有100只股票，其中99只和benchmark相同，另外有1只不同，portfolio持有了万科。而benchmark里是金地。

那么因为万科和金地相关性高，portfolio和benchmark相关性也高，active risk就小。


如果一个portfolio有100只股票，其中99只和benchmark相同，另外有1只不同，portfolio持有了万科。而benchmark里是白药。

那么因为万科和白药的相关性小，portfolio和benchmark的相关性也小，active risk就大。


这就是active risk和这两只股票相关性大小的关系。

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2024-08-14 15:13 3 · 回答

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2024-08-04 00:03 1 · 回答

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2024-06-08 14:22 1 · 回答

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