SHAO · 2023年05月10日
老师您好，一般情况CDS我理解是投资者是CDS的short方，保险公司是CDS的long方，一旦出现credit risk，则保险公司赔付投资者。（整个赔付过程和bond issuer关系不大）
请问cheapest to deliver这个过程和赔付人也是同理吗？
比如说：A公司（borrower）发行了两只bond，投资人买了A公司（borrower）2支bond后short CDS，保险公司long CDS，一旦出现保险公司将损失更大的一只bond产生的损失（payoff）赔付给投资人？赔付过程和A公司（borrower）也没啥关系对吧。（因为讲义上这块内容出现了好多borrower这个词，有点晕了）
老师，还有一个问题要请教下，固收讲义第275页的例题中，题目写着：Assume that an investor sells 500 million of protection on the CDX IG index. 按常理sell protection即protection seller，是主动承担风险的一方，即保险公司，但这个与题目意思不符，题目中这个investor应该是指投资者，即买保险的一方，protection buyer。请问这个怎么理解呢？
pzqa31 · 2023年05月11日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学，是这样的，CDS你可以当成一种投资标的，或者一种资产来理解，就像债券、股票一样，所以investor可以通过买卖CDS去long credit risk或者short credit risk,完全取决于投资者对于市场未来信用状况的判断，所以在思考CDS问题的时候，就不要想着保险公司的问题，把CDS单独作为一个投资品种来思考就行了。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
SHAO · 2023年05月11日
好的老师，谢谢解答~
pzqa31 · 2023年05月10日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学，在二级固收里面：
short CDS=short credit risk=short bond=CDS buyer=buy protection
long CDS=long credit risk=long bond=CDS seller=sell protection
当出现Buy/Sell都时候，都理解买卖保险合约；当说Long/Short的时候，都理解是Long/Short Credit risk头寸。
由于买卖保险合约和Long/Short Credit risk是相反的，如卖保险合约=承担风险Long Credit risk，所以Buy/sell与Long/Short表示CDS时，刚好意思是相反的。
borrower是借款人，也叫发行人，是融资方，并不承担信用风险。投资者可以买或卖CDS,如果投资者sell protection去主动long credit risk,这时候投资者就类似一个保险公司。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
SHAO · 2023年05月10日
老师，所以我上述的理解是对的吧？
SHAO · 2023年05月10日
老师，我上边的第二个问题大概理解了，这个investor是个保险公司，他卖保险后不放心，又给A公司的credit exposure单独买了一份保险去对冲风险。
