税盾

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第二小题中的200/300，分子是债权价值B=200亿元，分母是股权价值S=300亿元。因为题干告诉我们X公司的总市值是采掘+公共+交通三个领域的市值总和=200+200+100=500亿元，而发行在外的股票有100亿股，每股3元，也就是说市值中股权部分的价值是100×3=300亿，那么剩下就是债权部分的价值500-300=200亿元。

第三小题中100/（300-100×25%），分子B变成100，是因为题干说X公司出售了交通事业部，用于归还债务，那么相当于债务减少了100。所以分子从200变成100。而分母的股权部分，为什么从300变成（300-100×25%）？因为我们知道，公司价值随着负债的增加会增加，杠杆公司价值VL比无杠杆公司价值Vu多的部分就是税盾效应。可以这么理解，因为债务的利息是可以税前扣除的，所有者（股东）得到的净利润就多出了税盾这一块价值，意味着当负债增加的时候，会送给所有者权益（股东）“利息税盾”这个礼物，但是当负债减少的时候，同时也会把这个礼物从所有者权益那里抽回去，打个比方，好像渣男分手时又把礼物要回去一样。虽然这个效应是由负债（男朋友）带来的，但最终给到的价值还是在股东（女朋友）那儿，所以负债减少的时候也要从股东价值（所有者权益价值）里扣减掉。

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