为什么固定汇率制反而汇率波动大
发亮_品职助教 · 2022年05月08日
嗨，爱思考的PZer你好：
我是想问冲销干预能不能使本币汇率稳定下来？就比如外资涌入，本币升值，央行卖本币使本币贬值，央行再在国内市场卖国债，收紧流动性，抵消卖本币增加流动性的作用。这样不是既能使汇率稳定，又保持了央行货币政策独立性吗？
不会的。
冲销干预的目的是减少外汇管理带来的人民币供给，冲销干预理解成用人民币债券回收人民币流动性，本身就是影响人民币供给的，并不是影响汇率的。维持汇率稳定的就是直接在外汇市场上买卖外币。
提问里说的这种情况要成立，关键还是在于有足够的外汇来买卖，从而来管理本币汇率恒定在一个值上。至于冲销干预是用来配合外汇管理带来的影响的，这并不是独立货币政策的体现，反而，因为一次外汇管理，就要执行一次冲销，这恰恰就说明是一次被动的货币管理。
独立的货币政策是指，主动地执行扩张的货币政策，或者紧缩的货币政策。比如，经济状况比较差，就是想执行宽松的货币政策刺激经济，但一旦本币供给增加的话，本币就会贬值，但又因为需要维持恒定的本币汇率，所以又不得不回收本币。所以，就出现了这样情况：经济状况比较差，就算我们想使用货币政策，但是因为汇率的限制，这个货币政策根本无法执行。就是无法根据自己的状况，自由地使用货币政策，这种属于没有独立的货币政策。
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发亮_品职助教 · 2022年05月06日
嗨，努力学习的PZer你好：
那咱们国家是怎么做到的
咱们还不算固定汇率制，我们是划分为有管制的浮动，就是划一个区间，在区间内波动，当汇率可能超过区间时在进行管控，在CFA里称为Managed Float。
前面讨论的Fixed，就是完全固定的汇率，汇率维持在一个特定的数。
而且还有冲销干预呢
冲销干预就是对冲管理汇率时带来的货币供给影响。
这个和Fixed汇率制度失去货币政策不冲突，比如，当想要刺激经济释放流动性时，货币供给增加会使得本币贬值，这就与Fixed汇率矛盾了。于是要保证Fixed汇率，货币的供给的增加or减少就无法自由调整。
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发亮_品职助教 · 2022年05月04日
嗨，从没放弃的小努力你好：
还有一个问题，并不是所有固定汇率国家都是资本自由流动的，那些限制资本自由流动的固定汇率国家就不存在货币政策不独立的问题吧？而且汇率也不会不稳定？
不会的，固定汇率制的国家等于是放弃了货币政策。
比如，目标是把本币与USD的汇率维持在1:1的状态，现在USD升值，那么本币就被动地贬值。为了防止本币贬值，本国就得买入本币，卖出USD。买入本币相当于央行是回收了本币流动性，这就相当于是执行了一次紧缩的货币政策。
发现，这个过程实际上是被动地执行一个紧缩货币政策，并不是本国出于主观愿望独立自主执行的政策。
反过来想也是一样的，如果为了刺激经济，本国会执行宽松的货币政策，那么本国利率下降。这样会引起本国币值下降，为了维持在1:1的状态，本国又得用美元买回来本币，这样就是执行了一次紧缩的货币政策。
所以，出于刺激经济执行了宽松的货币政策，但是为了维持币值稳定，又不得不回收本币，这样又执行了一次紧缩的货币政策，一来一回就展示了为了维持币值稳定，本国无法单独的执行货币政策。
另外就是除非是完全与世隔绝，就算资本无法自由流通，商品进出口也会影响到汇率。只要目标是盯住固定的汇率，那么货币政策就无法有效执行。
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发亮_品职助教 · 2022年05月03日
嗨，爱思考的PZer你好：
为什么固定汇率制反而汇率波动大
主要是想要维持固定汇率制，需要强大的外汇储备。比如，当资本外逃时，会迫使本币贬值，于是需要动用外汇储备购买本币，想要保住本币不贬值，就得有足够的外汇储备才行。而一国的外汇储备是有限的，因此不可能无限度地维持固定汇率，一旦维持不住，出现币值有不稳定预期时，这又会加速资本外逃，汇率就会一泻千里，呈现出巨大的波动。
另外，使用固定汇率制的国家，发生金融危机的概率更大，且发生金融危机的影响更大、更持续，这也会加剧资本外逃的速度和规模，会助推汇率大幅下跌，呈现出巨大的汇率波动。因为固定汇率制的国家没有独立的货币政策，失去了逆向调控的手段，这会加大危机发生的概率与影响程度。
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