闫珅考试必过 · 2022年03月29日
问题1，为什么benchmark也会有Alpha？
问题2，如何看出“the excess return was achieved largely through a very high and intentional exposure to rewarded factors”以及“the excess performance is so strongly explained by exposure to specific factors”？
问题3，“tracking error is a concern, it is important to identify satellite managers whose active returns have a low correlation with the core mandate, perhaps even a lower active risk”，这句话的意思是不是说，Tracking Error是因为return low correlation和risk low correlation？
笛子_品职助教 · 2022年03月30日
嗨，爱思考的PZer你好：
是在 表24，左上角，alpha是负1
OK了，这里就是说，把MSCI world 和broad market进行了比较。
我们如何看出来这一点呢，第2行，factor relative risk attribution中，MSCI world 在这一列，是103%。
说明，MSCI world并不是broad market，它的风险是broad market的103%
所以这里是把，MSIC world与broad market做了一个回归。
以上回归式中的alpha，就是这个-1%
注意一下，RA称active return，也称excess return，这个excess return并不是ALPHA，ALPHA只是excess return回归式中的截距项
所以表格就是这个意思，它把MSCI world与broad market做回归，得出了左边一列回归系数。它又把custom portfolio与broad market做回归，得出了右边的一列回归系数。
但是，这个custom portfolio的benchmark是什么呢，从这个表格看，custom portfolio的benchmark是broad market，并不是MSCI world。
这点在题干中也有证据：注意红框里这句话
所以说，benchmark是没有ALPHA的，MSCI world并不是custom portfolio的benchmark。broad market（这里表示为，total equity protflio）才是custom portfolio的benchmark。benchmark依然不涉及alpha
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
闫珅考试必过 · 2022年03月30日
pretty Cool
笛子_品职助教 · 2022年04月29日
嗨，从没放弃的小努力你好：
问题3，“tracking error is a concern, it is important to identify satellite managers whose active returns have a low correlation with the core mandate, perhaps even a lower active risk”，这句话的意思是不是说，Tracking Error是因为return low correlation和risk low correlation？
是的，portfolio与benchmark的低相关性，会引起比较高的tracking error。
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努力的时光都是限量版，加油！
评论: 闫珅考试必过
那为啥是Low active Risk呀
portfolio与benchmark的低相关性，会引起比较高的tracking error
同理，portfolio与benchmark的高关性，会引起比较低的tracking error
benchmark很分散，portfolio越分散，越接近benchmark，active risk越低。
portfolio中的satellite manager与portfolio中的core mandate，相关性越低，整体portfolio的分散程度越高，active risk也就越低。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
笛子_品职助教 · 2022年03月29日
嗨，从没放弃的小努力你好：
问题3，“tracking error is a concern, it is important to identify satellite managers whose active returns have a low correlation with the core mandate, perhaps even a lower active risk”，这句话的意思是不是说，Tracking Error是因为return low correlation和risk low correlation？
是的，portfolio与benchmark的低相关性，会引起比较高的tracking error。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
闫珅考试必过 · 2022年04月28日
那为啥是Low active Risk呀
笛子_品职助教 · 2022年03月29日
嗨，努力学习的PZer你好：
问题2，如何看出“the excess return was achieved largely through a very high and intentional exposure to rewarded factors”以及“the excess performance is so strongly explained by exposure to specific factors”？
理解这个题，首先要有相应的知识点基础。
强化讲义29页和基础讲义165页，有这么一个知识点。
portfolio超越broad market的收益，包括factor weighting，也就是集中配置rewarded factors，剩下的才是ALPHA和position sizing。
也就是回归方程，ALPHA是回归方程的截距项，position sizing是残差项。
也就是说，超额收益中，配置rewarded factor这块的收益，是不属于ALPHA的。因为这块收益，不需要基金经理有什么技巧，只要配置这些因子，就可以获得。
具体到本题，看表格
这些因子的系数都非常大，所以说，prorfolio与benchmark差距来源于这些因子的不同，所以说，the excess return was achieved largely through a very high and intentional exposure to rewarded factors”以及“the excess performance is so strongly explained by exposure to specific factors”？
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
笛子_品职助教 · 2022年03月29日
嗨，努力学习的PZer你好：
问题1，为什么benchmark也会有Alpha？
benchmark是没有Alpha的。具体那句话让你误以为benchmark会有ALPHA啊，可以划出来吗？
有一种情况，benchmark如果是factor - based，benchmark的收益会比broad market多。
比如说，一个benchmark，是小盘价值风格指数，它会在标准普尔500中选择小盘价值股，那么这个小盘价值风格指数的收益，是可能高于标准普尔500指数的。
不过这个多出来的收益，并不称为ALPHA。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
闫珅考试必过 · 2022年03月29日
是在 表24，左上角，alpha是负1
