GIPS section2

嗨，努力学习的PZer你好：

老师您好，我的意思就是这个地方说daily external cash flow是什么意思，何老师说之前是annual现在改成daily。就是每天都要分一个sub period吗？——对

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努力的时光都是限量版，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

• Money-weighted return就是IRR，它不仅与股票价格的变化有关，同时也与现金流的流入流出有关。

案例1：假设0时点的股票价格为120元，1时点的股票价格为130元，2时点的股票价格为140元，且在0时点以120元的价格买入2股股票，在2时点以140元的价格卖出2股股票，不考虑分红，则：

Money-weighted return=IRR=8.0123%

案例2： 假设0时点股票价格为120元，1时点股票价格为130元，2时点股票价格为140元，且在0时点以120元的价格买入1股股票，在1时点以130元的价格买入1股股票，在2时点以140元的价格卖出2股股票，不考虑分红，则：

Money-weighted return=IRR=7.9054%

由案例1和2案例可以看出，在不同时间买卖股票计算出来的Money-weighted return是不同的，换句话说，低价买入高价卖出和高价买入低价卖出计算出的Money-weighted return肯定是不一样的。

案例1中的投资者以更低的价格买入了2股股票，因此即使股票价格变化相同，案例1中计算出的Money-weighted return也高于了案例2中的Money-weighted return。

总结：当基金经理只有选股权的时候，time-weighted return更能评判基金经理的水平；如果基金经理可以自由控制现金流，有资金的撤走和加仓权，则用money-weighted return来评判业绩更为合适。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！