jiajia11 · 2022年03月13日
不理解答案。
题干里statement 2哪里说要minimize dispersion了？我理解的是一般情况下是会存在nonparallel shift带来的问题的。所以我觉得statement 2不对 。
答案说Non-parallel shifts as well as twists in the yield curve can change the cash flow yield on the immunizing portfolio; however, minimizing the dispersion of cash flows in the asset portfolio mitigates this risk，可以这个statement又不是说如何避免nonparallel shift带来的问题的。
不理解，请求解答，谢谢
pzqa015 · 2022年03月13日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这句话是说，用cash flow matching做免疫，就没有strucutral risk了（收益率曲线非平行移动导致的免疫失败的风险）
这句话是正确的，答案的解析不要看了，看下面的解释：
与duration matching不同，cash flow matching是从后向前，根据每一期负债的现金流来确定每一期资产的现金流，从而确定投资组合，cash flow matching最大的特点是资产端现金流来源于coupon以及par，也就是说，用cash flow matching就不存在coupon 再投资以及提前卖债的问题（duration matching存在这样的问题），既然都不用对coupon做再投资，也不用提前卖债，那么自然就不受收益率曲线任何变动的影响了。
举个简单的例子，未来第5年有1笔100元的现金流支出（负债）
那么如果duration matching，可以买一只10年的债，期初预计第5年卖出能够获得100元的现金流。那么在这种策略下，如果构建组合后收益率曲线发生非平行移动，那么第5年卖债有可能拿到的不再是100元，可能是101元，也可能是99元，此时，免疫策略就失败了。
如果cash flow matching，那么就是期初买一只5年期的零息债，主要债券不违约，到期就有100元来cover负债，那么无论持有期间收益率曲线如何变动，都不会影响到期拿道100元的。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
