请老师帮忙解答固定收益 R13经典题 3.4(58页)
3.4的(2)小题答案是A,老师讲课给的是B,这两个貌似都对吧？怎么判断
59页3.5视频没有讲，请老师帮忙解答下
pzqa015 · 2022年03月01日
嗨，爱思考的PZer你好：
3.4（2）B是正确的，A不对哈，不用看解析。
分析如下：我们的目的是让active portfolio outperform benchmark。先观察active portfolio与benchmark在KRD的差异，可以看到，对于短期（2y、5y）和长期（30y），active portfolio 的KRD＜benchmark；对于中期(10y），active portfolio 的KRD＞benchmark，那么就应该让长期与短期的收益率曲线上升，中期收益率曲线下降，才会使得active outperform benchmark。收益率曲线形状的这个变化是，positive butterfly(何老师上课时形象描述为蝴蝶翅膀向上），所以B选项说positive butterfly movement 是正确的。再来说说A选项，A选项说的是收益率曲线steepen，可以看成短期利率相对长期利率是下降的，那么只有短期KRD：active ＞benchmark；长期KRD：active＜benchmark时，才会outperform，所以A不正确。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
pzqa015 · 2022年03月01日
嗨，努力学习的PZer你好：
3.5题
首先，如果收益率曲线整体向上，只有全部时间点都short duration获利最多，如果Long一个，short一个，比如bear steepen，long 长期有亏损，short短期有盈利，那么轧差后的净利润即使为正，肯定也是小于short 长期（会有盈利），short短期（会有盈利）带来的净利润。这点同学能理解吧。
如果理解了这一点，我们来看A与B
A是bear flatten，长短期都上涨，长期上涨幅度小于短期上涨幅度，此时，我们short短期可以获利，long长期是有亏损的，但short 短期+Long长期整体是盈利的，这就达到了利用收益率曲线的预期来做主动管理的目的，一long一short可以不花一分钱，但是获得大于0的净利润。
B是bull flatten，也是同样的道理。
C是inverted，短期上涨，长期下跌。短期上涨，我们short短期，长期下跌，我们long短期，两个头寸都是盈利的，加总起来后的利润肯定是最大的。
所以，当收益率反向变动的时候，short短期，long长期获益最大。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！