旅人祈愿 · 2022年02月22日
rolldown return 公式是(Pt-P0）/P0,如果upward sloping会有一个正的return，但如果是溢价发行的债券呢？即使upward sloping，但他时间流逝回归面值，Pt也可能小于P0啊，所以这里的rolldown return严格来说是不是应该剔除溢价折价发行的影响？
另外有一道例题说是如果yield curve unexpectedly inverted, carry trade will experience a negate carry，这个我可以理解，如果继续carry trade会negative，但他可以平仓啊，长期利率大幅下降我一开始借钱买的bond不就涨很多，当前的短期借债到期了不继续滚不就完了吗，跟buy and hold一样吧
pzqa015 · 2022年02月25日
嗨，爱思考的PZer你好：
我不太明白你这段话是什么意思。
我们计算E（R）的时候不用考虑债券是平价发行还是折价发行还是溢价发行，因为第一项用的是coupon/P0,就已经把债券买入价格的影响考虑在内了。其次，你说的rolling down the yield curve由于收益率变化是益的，也是错误的，rolling down return是假设收益率不变时，完全由于时间流逝带来的价格变化。
如果你还没有理解，建议重新听一下这块的基础班视频吧。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
pzqa015 · 2022年02月22日
嗨，努力学习的PZer你好：
关于roll down，实际上是有两种算法的。一种是spot rate折现计算的rolldown return；另一种是ytm折现计算的rolldown return。
1、对于spot rate折现计算的rolldown.
条件是：收益率曲线stable且upward slope，这个收益率曲线指的是spot rate的曲线。那么P0用一个相对长期限的spot rate折，比如2年期，P1用一个相对短期限的spot rate折，比如1年期，由于S2＞S1，所以折现得到的P2＜P1，所以，rolldown return一定是正的，此时，与期初溢价发行还是折价发行无关。
2、对于ytm折现计算的rolldown.
条件是：收益率,stable，这个收益率指的是ytm曲线，用ytm折现时，不同现金流用的折现率是一样的，比如3年期债的价格P0=c/(1+y)+c/(1+y)^2+（par+c）/(1+y)^3，那么1年后，这只债的价格P1=c/(1+y)+(par+c)/(1+y)^2，此时，rolldown return=P1/P0-1,这个rolldown return就与期初债券折价还是溢价发行有关了。就像你说的那样，如果溢价发行，随着时间的流逝，债券价格向下趋近于par，此时，rolldown return为负，如果折价发行，随着时间的流逝，债券价格向上趋近于par，此时，rolldown return为正。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
