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不理解negative

NO.PZ2018091701000060

问题如下：

What is relationship between economic growth and total return on govenment bonds?

选项：

positively.

negatively

uncertain.

解释：

B is correct.

考点:收益率曲线和经济周期

解析:实证研究表明,在经济衰退的时候,国债可以作为避险资产。很多投资者在经济不好时购买国债，拉高价格，实现更高的收益率。

考点:收益率曲线和经济周期

解析:实证研究表明,在经济衰退的时候,国债可以作为避险资产。很多投资者在经济不好时购买国债，拉高价格，实现更高的收益率。

这题始终不明白为什么是negative的，按照答案的说法，经济不好->大家买国债->国债价格上升，从bond的角度看收益率应该是下降的吧，那就是Postive的关系啊；我理解答案所谓的实现更高的收益率应该是说的相对于经济环境不好时高风险的公司债或者是其他的投资工具，国债收益率的期望较高吧。从这一章的内容理解，经济好->跨期替代率下降->P下降->l上升->收益率上升，也是positive的，讲义里也讲得清清楚楚higher econ growth->higher rf，rf都升高那国债的收益率不该升高吗？其实这道题也没有所谓购买的时候是怎样，我觉得很难从capital gain和total return的角度去理解。

请老师再解释一下这道题，谢谢。

同学你好，

这道题想复杂了。国债是避险工具，和经济的关系是负相关，直接就可以选了。掌握这个结论就可以了。

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具体分析一下你的思路：

1）“从bond的角度看收益率应该是下降的吧”----这里面下降的“收益率”，即和价格成反比的是yield，即YTM。YTM是购买后持有至到期的收益率，中间不会出售，并不是total return。

Total return是此时把持有的债券卖掉能得到的capital gain和此前累积的coupon。这和yield是两个不同的概念。从total return的角度分析，国债价格上升会导致capital gain上升，进而使得total return上升。所以和下降的经济成负相关关系。

2）“higher econ growth->higher rf”这个逻辑对应的不是这个知识点，这个关系正确的写法为higher econ growth->higher real rf。这是TIPS章节的内容。可以回忆一下，国债是TIPS的下一个章节，相比TIPS多了inflation和uncertainty，这在本题里缺少条件无法分析。

分割线下的内容了解即可，对考试意义不大。考试掌握结论直接选就可以了。不会考察分析，也不会问total return的含义。

不理解negative

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